主投影片不及预期致业绩承压，储备内容丰富静待产品周期到来。公司2023 年主投主控影片2 部，为《无名》《爆裂点》，合计票房10.31 亿元，参投影片8 部，合计票房58.64 亿元，主投影片的不及预期导致公司业绩承压，电影投资实现收入0.58 亿元，同比-92%，电影发行实现收入4.02 亿元，同比-51%。目前储备内容依旧丰富，开发中项目近15 个，待播影片包括《传说》《红楼梦之金玉良缘》等，重点影片《蛟龙行动》正在拍摄中，《人体大战》《克什米尔公主号》等也在筹备阶段，后续表现值得期待。報告摘要：
事件：博納影業2 023年實現營業收入16.08億元，同比下降20.06%，實現歸母淨虧損5.53 億元，去年同期虧損0.76 億元，實現扣非歸母淨虧損7.43 億元，去年同期虧損1.97 億元。2024Q1 公司實現收入4.40 億元，同比下降16.10%，實現歸母淨利潤555 萬元，去年同期虧損1.08 億元，實現扣非歸母淨虧損1420 萬元，去年同期虧損1.72 億元。2023 年共計提各項資產減值準備3.09 億元。
點評：
主投影片不及預期致業績承壓，儲備內容豐富靜待產品週期到來。公司2023 年主投主控影片2 部，爲《無名》《爆裂點》，合計票房10.31 億元，參投影片8 部，合計票房58.64 億元，主投影片的不及預期導致公司業績承壓，電影投資實現收入0.58 億元，同比-92%，電影發行實現收入4.02 億元，同比-51%。目前儲備內容依舊豐富，開發中項目近15 個，待播影片包括《傳說》《紅樓夢之金玉良緣》等，重點影片《蛟龍行動》正在拍攝中，《人體大戰》《克什米爾公主號》等也在籌備階段，後續表現值得期待。
影院業務強勢復甦，市場地位穩固。2023 年公司影院業務實現總票房10.47 億元，較2019 年恢復108%，觀影人次2429 萬，實現收入12.18億元，同比增長88%，伴隨電影市場的強勢復甦改善明顯。同時公司市場地位穩固，保持擴張勢頭，2023 年院線加盟影院127 家，淨增9 家，市場份額爲2.26%，自有影城108 家，新增6 家，銀幕總數達到892 塊，2023 年票房收入在全國影投中排名第7。後續公司將一方面加強精細化運營，並實現收入多樣化，增收的同時提升盈利能力，另一方面將在未佈局省市繼續進行影院擴張，保持市場競爭力。
劇集新曲線逐步成型，版權價值未來可期。公司劇集項目《上甘嶺》預計2024 年上映，同時2024 年還將開機《濠江潮湧》《狩獵時刻》，還有多部劇集在前期開發中，新增長曲線正逐步成型。此外，公司成立多年積累了豐富的版權及IP 內容，2023 年對於影視版權資產的數字化進行了強化，並通過IP 授權等多元化開發拓寬了增收空間，伴隨AI 技術的逐步成熟，公司豐富的版權IP 資源價值有望持續釋放。
投資建議：預計公司2024-2026 年實現收入21.62/32.03/37.22 億元，同比增長34%/48%/16%，實現歸母淨利潤2.89/4.82/6.08 億元，同比增長-/67%/26%，對應PE 爲31x/19x/15x，維持“買入”評級。
風險提示：項目上線進度不及預期、票房表現不及預期、競爭加劇
