經營和財務數據：中通快遞發佈2024 年一季報，24Q1，公司完成營收99.60 億元，同比+10.9%；實現歸母淨利潤14.48 億元，同比-13.0%；實現調整後淨利潤22.24 億元，同比+15.8%。一季度公司完成業務量71.71 億件，同比+13.9%。
戰略重心調整，單票盈利水平提升。過往幾年，公司的戰略目標爲平衡服務質量、業務規模與盈利，但在24 年年初，公司將戰略重點轉移至服務質量，在保持合理的業務規模和良好利潤水平的同時，更注重打造差異化產品與服務。24Q1，在行業價格競爭持續的背景下，公司堅守“不做虧本快件”的底線，雖然一季度業務量同比增速要慢於行業增速，市佔率有所下降，但中通實現了更優的單票盈利水平，一季度公司單票調整後利潤爲0.31 元，同比提升0.01 元，環比提升0.06 元，淡季中實現了盈利水平的提升，主要系單票收入同比僅下降0.04 元，下降幅度遠低於行業平均水平，且得益於標準化與數智化運營的深入，單票分揀與運輸成本實現了0.06 元的同比下降。
供需環境優化，重視電商快遞龍頭的投資機會。供給端，21 年行業資本開支達峯，23 年企業資本開支達峯，24Q1 中通資本開支同比下降26.50%，規模持續同比縮減；需求端，公司全年業務量同比增速指引爲15%-18%，公司產能利用率有望不斷提升。當前公司低估值、高增長的屬性仍存，重視電商快遞龍頭的投資機會。
盈利預測與投資建議。預計24-26 年EPS 分別爲12.73、14.89、17.42 元/股，給予公司24 年15 倍PE 估值，對應港股和美股合理價值分別爲210.31 港元/股與26.54 美元/股，均維持“買入”評級。
風險提示。行業需求增長不及預期、行業價格競爭再度惡化、加盟網絡運營出現不穩定現象、政策影響具備不確定性、宏觀環境承壓等。