信贷业务。2023 年，公司在信贷业务线稳定存量业务的持续合作的基础上有了飞跃式的发展，全年信贷业务线相关收入处于市场领先水平，信贷相关项目的客户数增加了18 余个，其中新增加大型综合信贷项目 5 个，每个项目的成交金额均相比以往同类项目有大幅增加，所有新增的信贷项目都包括了大量的大数据应用，实现了全产品，全流程的智能化、线上化、移动化，部分信贷项目还结合了大模型，协助银行信贷业务从业务，科技两方面完成数字化转型，为银行信贷业务未来面向场景化的业务创新提供了敏捷化的支撑。聚焦核心業務高質量發展，利潤大幅好轉。2023 年，公司實現營業收入19.36億元，同比下降2%；歸母淨利潤1.17 億元，同比增長92%；經營活動現金淨流量4.06 億元，去年同期爲-2.17 億元，大幅好轉。2024 年一季度，公司實現營業收入4.88 億元，同比增長1.36%；歸母淨利潤0.91 億元，同比增長226%。2023 年，公司聚焦戰略客戶，持續優化業務品質，聚焦核心業務高質量發展；以及進一步優化業務結構，增加自主產品和解決方案的業務能力，提高公司長期核心競爭力；收入有所下降：個別大客戶大項目結算週期較長，綜合原因使得項目交付驗收結算，較合同約定時間點有所延遲。
收入結構持續改善，數據業務和信貸業務不斷髮力。
數據業務。在“T+F+N"數據戰略的指導下，公司通過知識圖譜、AI 及大模型、流式計算等數字創新技術的加持，持續提升自身數字化能力和完善數據中臺產品系列。同時，也將公司在金融行業數字化方面深厚的經驗和積累，開始向醫療、政務、汽車等其他行業進行穿透式金融場景融合、支撐。在數據業務領域，TanData 探道數據中臺家族的產品在 100 多個客戶項目中落地。公司同時也加大了對數據資產產品研發的投入，初步形成了 TanEasy 探易數據資產家族。基於大模型的“探易問道” 開始在政策條文解讀、監管罰單指標關聯方面的問答和分析報告的編制進行訓練，待行業語料庫訓練初步成型後，將具備一定的自主推理能力；基於圖計算的“探易智算知識圖譜”的技術研發，在指標歸因分析、數據質量檢查與溯源、監管報送的相關實施項目和研發項目中開始成功運用。通過對新興技術與業務邏輯的組件化封裝，初步形成了“數據業務化、技術透明化”的數據資產能力體系。
信貸業務。2023 年，公司在信貸業務線穩定存量業務的持續合作的基礎上有了飛躍式的發展，全年信貸業務線相關收入處於市場領先水平，信貸相關項目的客戶數增加了18 餘個，其中新增加大型綜合信貸項目 5 個，每個項目的成交金額均相比以往同類項目有大幅增加，所有新增的信貸項目都包括了大量的大數據應用，實現了全產品，全流程的智能化、線上化、移動化，部分信貸項目還結合了大模型，協助銀行信貸業務從業務，科技兩方面完成數字化轉型，爲銀行信貸業務未來面向場景化的業務創新提供了敏捷化的支撐。
與湖南大學共同建設金融超算研發中心，積極投入大模型與算力。基於國家超級計算長沙中心的超算平台，公司與湖南大學將共同建設金融超算研發中心，推進科技賦能金融產業升級並提升天陽科技核心競爭力。自2024 年1 月26 日起未來五年公司預計總投入不低於2 億元人民幣至湖南大學（國家超級計算長沙中心）用於建設“天陽科技〃湖南大學金融超算聯合創新中心”。主要在以下領域開展合作研發：（1）國產超算系統在金融領域應用的關鍵技術研究；（2）金融風控多模態大模型訓練與推理平台；（3）數據驅動的智能授信模型與動態追蹤系統；（4）智能客服數字員工及AI 大腦；（5）金融安全評估與智能預警分析；（6）金融資訊智能推薦與AIGC 關鍵技術。同時約定以下合作：
1、 算力與存儲等資源服務：針對天陽科技未來中長期業務發展規劃，由湖南大學（國家超級計算長沙中心）提供 GPU、CPU、存儲等金融超算相關資源服務。根據天陽科技需求可進行動態資源調度和算力資源組網以及擴容建設。
2、 關鍵技術難點攻關：圍繞天陽科技在金融大數據、金融模型構建和智算大模型等領域技術難點，整合多學科優勢資源進行攻關，助力天陽科技形成一批具有自主知識產權的 AI 模型和算法庫，提升天陽科技金融產品及金融服務的核心競爭力。等等。
增資環球航通，佈局衛星通信運營。2024 年2 月，公司向環球航通信息服務有限公司投資5000 萬元增資款（以現金3000 萬元以及經評估的知識產權作價2000 萬元出資），以取得本次增資完成後環球航通9.09%的股權。環球航通係爲民用航空機構提供寬帶通信服務的解決方案商和運營商，天陽科技具有在金融領域深耕的場景服務優勢、資深研發及實施能力以及在銀行營銷平台與業務領域多年的專業優勢，爲充分發揮雙方優勢、實現合作共贏，雙方擬設立合資公司（天陽科技持股比例不低於51%），由該合資公司作爲獨家供應商承接環球航通擁有運營權的民用航空機載互聯網通信接入平台中涉及金融領域的金融服務相關業務，從而實現資源共享、優勢互補，促進公司產品與服務的延伸和發展。
盈利預測和投資建議。我們認爲公司當前注重高質量的發展，收入結構持續改善，大力投入金融領域大模型和算力，在AIGC 時代變革中積極求發展。投資環球通航，佈局新業務賽道。公司有望迎來新的發展機遇。進入2024 年，公司假設公司研發順利，市場競爭力不斷增強，技術開發、技術服務和系統集成設備均取得恢復性增長，2024-2026 年，技術開發分別給予8%、10%和11%的增速；技術服務分別給予5%、8%和10%的增速；系統集成設備分別給予5%、5%和5%的增速。諮詢服務收入保持穩健的增長，2024-2026 年，分別給予20%、20%和20%的增速。
我們預計，公司2024-2026 年營業收入分別爲20.76/22.73/25.18 億元，歸母淨利潤分別爲1.34/1.60/1.95 億元，EPS分別爲0.33/0.39/0.48 元，給予2024 年動態PE45-55 倍，6 個月合理價值區間爲14.88-18.19 元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示。公司業務推進不及預期，行業政策風險。
