國金證券股份有限公司姚遙,滿在朋近期對華電重工進行研究併發布了研究報告《傳統+新能源齊發展，做實氫能高速成長》，本報告對華電重工給出買入評級，認爲其目標價位爲7.07元，當前股價爲5.84元，預期上漲幅度爲21.06%。
華電重工(601226)
投資邏輯
傳統能源+新能源，大電源側投資建設火熱，驅動公司業務成長。公司隸屬華電集團資源豐富，業務涵蓋火風光氫四大領域，提供EPC 和設備產品，主要成長點在於火電、海風和氫能板塊，受火電增量建設及存量改造、 新增海風裝機和氫能設備需求高景氣驅動。
火電投資再入景氣週期,熱能工程龍頭優勢穩固。 11M23 煤電容量電價機制落地穩定長期收益預期， 1Q24 火電投資額同比+52.4%，火電投資再入景氣週期， 驅動四大管道系統、空冷系統爲主的輔機設備需求旺盛。華電集團火電裝機佔全國 9%，公司對集團內銷售佔比近 50%， 受益於集團訂單資源，輔機系統實現高市佔率， 其中管道市佔率達 50%，行業格局穩定下龍頭地位顯著。 21 年火電保供作用受到重視， 但開工情況不及預期， 隨着新能源消納問題加劇和相關政策落地， 23 年下半年起開工加速， 新建系統及存量改造共同驅動公司熱能工程業務成長， 近三年相關合同總額超30億元。
進軍風電行業受益高景氣，海風+陸風齊發展。 風電裝機進程加速，陸風裝機平穩發展， 海風裝機確定性高， 我們預計 2024/25 年海風新增裝機將達 13/24GW， CAGR 達 78%，行業延續高景氣。 公司已突破海外業務， 形成了製造、施工、安裝的海風一體化佈局，具備資源及區位優勢： 1） 充分發揮子公司重工機械、曹妃甸重工、武漢華電三大基地豐富的鋼結構製造經驗優勢； 2） 充分發揮在曹妃甸自有臨港基地的優勢，開拓深遠海海風作業， 並且享受區域優勢，將受益於唐山市“十四五”期間開工海風 3GW 的規劃落地。
協同集團氫能業務落地突破，“制、儲、用”一體化佈局。 以政策規劃指引、風光氫儲一體化項目爲導向， 國內立項的綠氫產能已達580 萬噸，開工率達到 36%， 綠氫進入高增速發展階段。公司氫能工程業務涵蓋制氫、儲氫、醇氨應用、氫能項目 EPC 等多個環節，背靠華電集團，已完成德令哈 PEM 制氫、鐵嶺離網風電制氫、達茂旗風光儲氫用一體化制氫三大項目，並於 23 年實現了 5.1 億元收入，同時可協同主業拓展， 如推進海上風電制氫、綠氫製備綠氨綠甲醇等，開展一體化項目服務， 實現差異化競爭， 產品已開啓項目驗證， 集團協同+外部拓展雙線發展，公司氫能訂單將持續增長。
盈利預測
我們預計 24-26 年公司實現營收 86.64/104.28/124.78 億元， 歸母淨利潤 2.75/3.35/4.25 億元，對應 PE 24.7/20.3/16.0 倍。公司背靠華電集團資源豐富， 火電、海風和氫能多點開花，給予公司24 年 30XPE， 對應目標價 7.07 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
集團外市場拓展不及預期、 新興業務進度不及預期、匯率波動風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東北證券韓金呈研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲55.92%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.29億，根據現價換算的預測PE爲20.86。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲7.07。
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