投資新要點
公司發佈2023年年度報告及2024年第一季度報告。2023年，公司總收入同比下降5.2%至449.8億元，歸母淨利潤同比增長9.6%至16.3億。2024年第一季度，公司總收入同比增長6.5%至111.6億元，歸母淨利潤同比增長15.0%至4.1億元。
服務提質，業務增量。自2023年10月以來，公司持續提升服務時效和服務品質的“能力累積效應”加速顯現，核心大平台包裹佔比持續提升，優勢大客戶數量進一步提升，高質量包裹和散單比例持續擴大，帶動公司業務量在11-12月連續兩個月單月同比增長超過30%。公司於2023年實現快遞業務量188.5億件，同比增長7.1%，市場份額達14.3%；隨後，公司於2024年第一季度實現快遞業務量49.4億件，同比增長29.1%（同期行業快遞業務量同比增速爲25.2%）。
降費增效，數智經營。2023年，公司管理層靈活調整經營策略，充分挖掘數字化和核心資產優勢，充分落實各項精細化管理措施，2023年公司單票核心經營成本同比下降11.2%至0.87元，其中單票運輸成本同比下降17.3%至0.50元，單票中轉成本同比下降1.1%至0.37元。2024年第一季度，公司單票核心運營成本同比下降24.0%至0.76元，未來隨着公司業務規模的擴大，成本管控措施持續發揮作用。與此同時，公司實施聚焦戰略，對多元業務和配置資源進行合理收縮優化，公司四項費用（銷售、管理、研發及財務費用）於2023年和2024年第一季度分別同比下降16.1%和8.9%，費用管控得到有效改善。
估值
我們預計公司24/25年營收爲504.2/548.1億元，並新增26年預測爲597.1億元；預計公司24/25年歸母淨利潤爲19.7/23.1億元，並新增26年預測爲26.7億元，當前股價對應24年PE爲12倍，維持“強於大市”評級。
風險提示
客戶需求不及預期風險，行業競爭加劇風險