下游復甦疊加業務整合，收入快速增長
2024年一季度公司實現收入1.23億元（同比增速205.94%，環比增速-7.20%)，歸母淨利潤-0.49億元(同比增速-191.09%，環比增速30.47%)。公司收入增長顯著,主要受消費電子市場回暖影響，客戶需求較去年同期有明顯的上升。
公司較去年同期增加了音圈馬達驅動芯片業務，由於音圈馬達驅動芯片業務處於過渡階段,公司按淨額法確認音圈馬達驅動芯片業務收入，對公司整體營業收入貢獻尚較少。
若收入包括全部音圈馬達驅動芯片業務，2024年一季度公司所有產品線總出貨金額爲人民幣2.65億元,較上年同期增長560.42%，其中公司產品線音圈馬達驅動芯片業務出貨量1.58億元,爲同期出貨量增長的主要增長點加碼研發投入，專注雲計算、車載芯片研發
公司持續擴充研發隊伍，研發人員在2023年底達到184人，較2022年增長52人。公司在海外擁有大量的研發人員，參考當地的薪酬水平，其用工成本相對較高,拉高了公司的人均研發費用。公司海外研發團隊主要包括兩個研發方向，一個是對服務器的先進架構和SOC電源架構的研究，另一部分是對汽車芯片產品的開發，包括車載高/低邊開關、高性能的LDO和帶完整功能安全的PMIC。
提升AI手機續航，硅負極DC-DC芯片有望打開成長空間硅基負極電池憑藉其在鋰電應用中高能量密度、高倍率等優勢，在動力電池和消費電子等市場，硅基負極已實現應用。除特斯拉推進應用硅基負極的4680電池商用外，奔馳、寶馬、保時捷、沃爾沃等車企也在跟進。小米、榮耀等手機品牌在2023年發佈的新品中也創新使用了硅碳負極。
希荻微推出的HL7603，是一款專爲硅負極鋰離子電池設計的DC-DC芯片，充分利用了硅負極電池在3.4V至2.7V的電壓範圍內的額外容量，極大提升了搭載HL7603的AI手機相比採用傳統的鋰電池手機續航時間。公司認爲目前市場上尚未發現其他產品能同時滿足低Vin閾值和高輸出電流的技術要求，所以有望憑藉HL7603在市場中佔據先手。同時，該產品在移動和可穿戴設備、平板電腦和配件等其他單電池便攜式應用中的優化性能，也將爲其後續應用場景的進一步拓展，提供廣闊的市場空間。
投資建議
假設公司保持高研發投入，新產品逐漸放量，帶動毛利率小幅回升，同時謹慎預期公司音圈馬達驅動芯片業務並表進度，預計公司2023-2025年分別實現歸母淨利潤-1.79億元、-0.95億元、0.24億元。當前股價(2024年5月14日）對應PE分別爲-25.21、-47.52、187.26倍。公司儲備的AI服務器電源、硅負極電源芯片有望在遠期對公司業績貢獻超預期的彈性，維持“買入”評級。
風險提示
下游消費疲軟的風險、客戶集中的風險、新品研發不及預期的風險、行業競爭加劇的風險