公司公佈FY24Q4（日曆年24Q1）業績，收入同比增長7%至2219 億元，經調整EBITA 爲240 億元，同比下滑5%，主要受到淘天、國際零售、菜鳥等主力業務投入加大影響；經調整EBITA margin 10.8%。
公司批准了FY24 現金股息40 億美元，並表示港股雙重主要上市預計在CY24M8 完成。
淘天集團：FY24Q4 淘天集團實現收入同比增長4%至932 億元，GMV雙位數增長。CMR 收入同比增長5%，take rate 下滑可能受到淘寶GMV 貢獻提升影響，後續關注全站推工具滲透率提升的影響。
雲智能集團：FY24Q4 雲智能集團實現收入同比增長3%至256 億元，經調整EBITA 同比增長45%至14 億元，AI 相關收入實現三位數同比增長。根據公司業績會，24Q1 公司提升公共雲的採用率、主動減少來自利潤率較低的項目式合約類收入，有望在FY25H2 實現雙位數增長。
國際商業：FY24Q4 國際商業實現收入同比增長45%至274 億元，主要系速賣通訂單快速增長（24M4choice 模式在速賣通總訂單量佔比達70%）。虧損同比增加主要原因在於AE Choice 和Trendyol 投入增加，但部分被貨幣化率改善所抵消。
盈利預測及投資建議：預計FY2025-2027 阿里巴巴non-GAAP 歸母淨利潤分別爲1606/1901/2212 億元人民幣。基於SOTP，對FY2024中國商業利潤給予6X PE 估值、對雲計算收入給予3X PS 估值，對應美股99.17 美元/ADS、港股96.84 港元/股的合理價值，均維持“買入”評級。
風險提示。行業競爭加劇；消費情緒疲軟；行業價格戰升級等。