首次覆盖，给予“增持”评级：公司是国内染发剂领先企业，多元化布局特种工程材料单体打开长期成长空间，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为8.85、11.13、13.72 亿元，归母净利润分别为2.20、2.77、3.46 亿元，对于PE 分别为23X、18X、14X，首次覆盖，给予“增持”评级。國內染髮劑領先企業。公司深耕染髮劑原料二十餘載，深度合作歐萊雅、漢高、科蒂/威娜等國際化妝品領先品牌，現已躋身全球主要染髮劑原料生產商行列，並積極延伸聚酰亞胺與高性能纖維等多種特種工程材料單體，是國內少數具備自主生產 PBO 單體能力的廠家；在植保材料領域，公司與組合化學、ARYSTA 等知名企業建立長期穩定的合作關係。
染髮需求新機遇，客戶資源+技術實力領先構築壁壘。（1）2023 年以來隨着疫情防控常態化國內前期抑制的需求得到釋放，2023 年國內化妝品類零售額達到4142 億元，同比增長5.24%，重回增長區間。一方面，目前國內化妝品人均消費仍然較低，2021 年國內美妝及個護人均消費支出爲62.4 美元，同爲亞洲膚質的日韓人均美妝及個護類消費支出分別達到262.6 美元和266.2 美元，超過國內水平的4 倍，未來消費升級趨勢下成長空間廣闊。另一方面，銀髮佔比提升疊加大衆對自身儀表外貌重視程度的加深，國內染髮劑市場有望持續穩定增長。（2）公司技術實力雄厚，深度合作國際化妝品龍頭廠商，在高技術門檻以及定製化需求的產品要求下，可以構築穩健的盈利護城河。
多元化佈局特種工程材料單體助力長期成長。（1）國產PBO 纖維經歷長期技術封鎖後於2018 年成功實現工業化生產，公司系國內少數具備自主生產PBO 單體能力的廠商，目前以間苯二酚法合成單體，此外規劃300噸三氯苯法產能爲補充。近年來，公司DHAB 銷量受益國產PBO 下游應用突破整體呈上升趨勢；（2）受益於優異的綜合性能及加工性能，全球PI 膜市場規模由2017 年的15.2 億美元增長至2021 年的22.4 億美元，複合增長率達到10%。公司主要生產聯苯二胺類單體，主要客戶系三井化學。公司作爲其聚酰亞胺單體的供應方合作時間已長達二十餘年，近年來銷量保持穩定增長。
首次覆蓋，給予“增持”評級：公司是國內染髮劑領先企業，多元化佈局特種工程材料單體打開長期成長空間，我們預計公司2024-2026年營業收入分別爲8.85、11.13、13.72 億元，歸母淨利潤分別爲2.20、2.77、3.46 億元，對於PE 分別爲23X、18X、14X，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：項目建設不及預期；需求不及預期
