公司4 月出栏生猪17.1 万头、同比+70%，其中肥猪15.9 万头，占比93%。4 月出欄價升量增，單月養豬或盈利
公司4 月出欄量增價漲，豬價上行疊加公司養殖成績改善，我們判斷公司單四月養豬或已盈利0.07~0.09 億元。我們維持盈利預測，預計公司24-26實現歸母淨利潤3.55 億元、15.97 億元、20.66 億元，BVPS 分別爲8.67、11.46、15.14 元。參考可比公司2024 年估值均值3.92PB，考慮到公司財務穩健、養殖成本優勢突出，給予公司2024 年5.49XPB，對應目標價47.60元，維持“買入”評級。
4 月出欄量增價漲，單月養豬或盈利
公司4 月出欄生豬17.1 萬頭、同比+70%，其中肥豬15.9 萬頭，佔比93%。
肥豬銷售均價14.58 元/公斤，同比+4.8%，環比+4.1%。估算肥豬出欄體重121 公斤/頭，相比3 月變化不大。結合公司4 月26 日的投關記錄表，我們估算公司單4 月養豬或已盈利0.07~0.09 億元，肥豬頭均盈利或爲40~50元。豬價上行疊加公司養殖成績改善、飼料成本下降，我們判斷公司實現了自2023 年以來的首次單月養豬盈利。
豬週期右側行情啓動，後市豬價或易漲難跌
我們判斷，目前豬價已步入週期右側。考慮到：1）2023 年至今生豬養殖行業的持續虧損及能繁母豬存欄的持續下降或帶動2024 年生豬供應壓力逐季緩解、2）每年5 月起豬肉消費逐步轉旺、3）前期壓欄/二育的生豬出欄壓力或已釋放殆盡而新的壓欄/二育群體正觀望等待進場、4）多家上市豬企下調出欄指引導致TOP10 上市豬企2024 年合計出欄量或難有增長，我們預計後市豬價易漲難跌。歷史經驗來看，豬週期反轉行情中，右側豬價上漲帶動的股價上漲階段彈性更高，其中成本優秀、出欄兌現度高的豬企還可能走出業績兌現帶動的又一波股價上漲，建議積極佈局生豬養殖板塊。
歷史經營成績優秀，目前成本上市豬企中最低
公司成本拓潛效果顯著，2024Q1 養豬綜合成本約14.5 元/公斤，較2023年的16.2 元/公斤下降1.7 元/公斤。伴隨後續高價原料及高價外購豬苗對成本的影響逐漸減弱，我們預計公司4 月成本或仍有下降空間，或可實現14.2元/公斤。公司歷史經營成績優秀，優勢種豬體系+專業團隊+高水平健康管理，公司養殖成本持續位列行業第一梯隊、預估4 月爲上市豬企中最低。盈利積累充盈+擴張穩健，公司截至24Q1 資產負債率僅29%、同樣爲上市豬企最低水平。
風險提示：生豬出欄量不達預期，豬價不達預期，非瘟疫情反覆，爆發大規模動物疾病，擴張節奏與市場需求不匹配等。
