光通信領軍企業，具備光電器件垂直整合佈局。公司是中國信科集團所屬公司，擁有從芯片、器件、模塊到子系統的垂直集成能力，產品主要應用於電信光通信網絡和數據中心網絡。公司國內市場競爭力凸顯，並積極拓展海外市場。據Omida 數據，公司在全球光器件行業排名第四，並在傳輸網、接入網和數通等領域份額靠前。公司整體成長穩健，短期有所承壓，2024 年一季度實現營收12.9 億元，同比+1.8%；實現歸母淨利潤0.8 億元，同比-24.2%。
AI 催化數通市場需求，公司受益國產算力建設。數通市場受益於AI 催化，高速率光模塊需求旺盛。國內智算中心正加速建設，國產算力芯片日漸成熟，推動國產算力配套光模塊需求爆發。公司400G 光模塊已批量交貨，800G 產品送樣後陸續獲得訂單，有望受益國內算力需求，並持續積極突破海外市場。
骨幹網400G 升級以及DCI 網絡建設推動傳輸需求增長。電信市場，接入網需求平穩，據LightCounting 預測2024 年對應市場規模同比基本持平。傳輸網市場，中國移動已於2023 年開啓400G 骨幹網OTN 設備招標（總規模約36 億元），運營商有望陸續啓動骨幹網400G 升級。除此以外，隨着東數西算建設推進以及智算中心發展，數據中心互聯網絡（DCI）需求有望爆發。
公司具備光傳送網端到端的整體解決方案，有望受益傳輸網需求增長。
競爭優勢：自研光芯片實現垂直佈局，產能持續擴充。公司通過自研以及收購形成三大光芯片平台佈局（平面光波導、III-VI 族以及SiP）。目前公司25G 以下速率光芯片自給率較高，並積極研發100G 以上產品。基於自有芯片，公司實現從芯片到子系統的產業垂直整合。作爲央企所屬公司，也有望充分發揮垂直優勢，受益國產算力發展。產能方面，公司多次擴充產能支撐長期發展，2023 年公司完成定增募資15.7 億元，募資淨額將用於5G/F5G、數通光模塊等的產能擴充以及研發中心建設。
風險提示：新產品進展不及預期，競爭加劇，盈利能力不及預期。
投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級
預計公司2024-2026 年營業收入分別爲80.6/99.7/120.9 億元，分別同比增33%/24%/21%；歸母淨利潤分別爲7.3/9.3/11.4 億元，分別同比增長19%/27%/22%，當前對應PE 分別爲37/29/24 倍。公司是國內少有的擁有從芯片、器件、模塊到子系統的垂直集成能力的公司，看好後續400G 骨幹網省級、DCI 網絡建設以及數通市場AI 機遇，首次覆蓋，給予“增持”評級。