事項：
公司發佈23 年年報&24Q1 季報，23 年公司實現營收22.1 億元，同比-12.9%；實現歸母淨利潤1.03 億元，同比-13.6%。24 年一季度，公司實現營收4.5 億元，同比-3%；實現歸母淨利潤0.45 億元，同比+226.2%。
評論：
23 年車載核心器件業務發展迅速，24Q1 進入收入貢獻期。公司23 年實現營收22.1 億元，同比-12.9%，拆分各項業務來看：1）影院/專業顯示等B 端業務：影院業務方面，報告期內，公司影院放映業務同比增長37%，ALPD激光光源國內安裝量突破2.95 萬套。專業顯示業務方面，公司重點佈局激光高亮產品，提升產品競爭力，實現營業收入4.3 億元。2）車載核心器件業務發展迅速：公司當前已獲得6 個高質量定點，首個定點車型問界M9 正式落地，公司提供車規級投影巨幕滿足車內娛樂、辦公等多樣需求，定義車內智能座艙空間。24Q1 車載業務已經實現營收貢獻4802.7 萬元，我們預計後續季度問界M9 將進入密集交付期，爲公司規模貢獻增長增量。
子公司峯米虧損同比收窄，期間費用利用效率同比提升。24Q1 公司實現歸母淨利潤0.45 億元，同比+226.2%，利潤同比大幅提升，主要系部分交易性金融資產產生投資收益和公允價值變動損益，對公司歸母淨利潤產生正向影響。
24Q1 公司銷售、管理、研發、財務費用率分別同比-3.2、-0.4、-1.7、-1.4pct，期間費用率整體同比下降6.7pct，主要系公司進行費用支出的優化及控制、降本增效效果顯著。綜合影響下，公司24Q1 實現歸母淨利率10%，同比+7pct，整體經營質量改善向好。
車載光學業務進入收入貢獻期，第二增長曲線兌現可期。報告期內，公司首個車載定點項目問界M9 開始貢獻收入體量，後續季度將對公司持續貢獻收入增量。4 月北京車展中，公司發佈全球首款ALL-in-ONE 全能激光大燈，首次將遠光 ADB、可變色溫、遠光照明輔助、地面信息顯示、汽車影院等多種功能融合；smart 最新概念車搭載公司激光投影燈、北汽新能源、紅旗汽車等多個車型亮相北京車展。
投資建議：公司影院、專業顯示等B 端基本盤穩健恢復，帶動盈利能力修復提升，車載創新業務發展迅速，貢獻遠期成長性，長期成長動力充足。公司C端規模短暫承壓，我們調整公司24/25 年歸母淨利潤爲1.4/2.2 億元（前值2.7/4.6億元），新增26 年歸母淨利潤預測爲2.9 億元，24-26 年對應PE 爲59/38/28倍。公司現金流穩定，採用DCF 法估值，調整目標價爲25 元，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料波動超預期，新品推廣不及預期。