事件：公司發佈2023 年報和2024 年一季報，業績短期承壓。
1）公司2023 年實現收入16.85 億元，同比+3.22%；歸母淨利潤-0.88億元，同比-143.00%；扣非淨利潤-1.17 億元，同比-340.14%；毛利率9.77%，同比-4.98pct。
2）對應Q4 收入1.31 億元，同比-71.73%，環比-74.67%；歸母淨利潤-1.53 億元；扣非淨利潤-1.64 億元；毛利率-21.80%。
3）2024Q1 實現收入1.24 億元，同比-75.22%；歸母淨利潤0.74 億元，同比-10.28%；扣非淨利潤0.73 億元，同比+5.60%；毛利率5.05%，同比-10.44pct。
2023 年，公司虧損的主要原因系：海風平價帶來的產品價格下降和“搶裝潮”後市場需求階段性不足，加之公司參投的風電場上網發電量較小，以及新建基地建成轉固後折舊攤銷的增加，這些因素共同導致了公司利潤規模受到影響；同時，由於受到“搶裝潮”期間已完工項目結算進度的影響，導致應收賬款及合同資產的賬齡變長，公司根據相應會計政策進行資產減值測試，對存在信用減值損失及資產減值損失跡象的相關資產相應計提了減值準備，全年累計計提減值1.84 億元。
海風短期需求不足，導致公司產品業績下滑。
2023 年，風電塔筒收入3.94 億元，同比+16.78%，毛利率3.52%，同比-7.11pct；樁基收入11.05 億元，同比-11.53%，毛利率10.32%，同比-3.25pct；導管架收入1.29 億元，毛利率-5.49%。風電設備合計收入16.36億元，同比+3.10%；毛利率7.52%，同比-5.40pct。近兩年海上風電行業受到各種因素影響，發展節奏變緩，行業需求不足，導致公司產品銷量和價格都有所下降，同時疊加產能利用率不足折舊影響較大，風電產品毛利率下降較多。
展望未來，基於國內沿海省市“十四五”海上風電規劃併網總容量目標尚有超30GW 併網裝機需求未得到釋放，海上風電項目儲備豐富，2024 年至2025 年作爲“十四五”後期的關鍵時點，行業有望迎來大規模開發建設。
堅定“海上＋海外”戰略，擴展國內市場覆蓋。
公司始終堅定“海上＋海外”戰略，擴展國內市場覆蓋，加速海外市場開拓，聚焦主營海風業務，打造爲海洋裝備國際化集團。“10＋”基地：
公司確定了山東東營、山東威海乳山、海南儋州洋浦、浙江溫州、廣東湛江等多個省外基地以及江蘇省如東縣小洋口、江蘇省鹽城市濱海港、江蘇省啓東市呂四港三個省內基地，疊加目前已投產的海力海上、海力裝備、海恒設備，已基本完成基地佈局。各基地互補優勢明顯、職責分明，將有力的完善公司產品產能結構，爲公司主營業務的發展奠定堅實基礎。
投資建議：公司積極推進海工製造基地多區域佈局，有望隨着海上風電起量實現業績較快增長。我們預計2024-2026 年公司營收分別爲40.06 億元、65.90 億元、81.77 億元，同比+137.69%、+59.52%、+27.96%； 歸母淨利分別爲4.56 億元、7.25 億元、10.05 億元，同比扭虧、+58.56%、+38.62%；EPS 分別爲2.10/3.33/4.62 元，當前股價對應PE 分別爲24/15/11 倍，維持“買入”評級。
風險提示：風電裝機不及預期、原材料大幅漲價、行業競爭格局惡化等