中航證券有限公司劉牧野近期對希荻微進行研究併發布了研究報告《收入同比高增，新品儲備+業務整合驅動成長》，本報告對希荻微給出買入評級，當前股價爲10.94元。
希荻微(688173)
下游復甦疊加業務整合,收入快速增長
2024年一季度公司實現收入1.23億元(同比增速205.94%,環比增速-7.20%),歸母淨利潤-0.49億元(同比增速-191.09%,環比增速30.47%)。公司收入增長顯著,主要受消費電子市場回暖影響,客戶需求較去年同期有明顯的上升。
公司較去年同期增加了音圈馬達驅動芯片業務,由於音圈馬達驅動芯片業務處於過渡階段,公司按淨額法確認音圈馬達驅動芯片業務收入,對公司整體營業收入貢獻尚較少。
若收入包括全部音圈馬達驅動芯片業務,2024年一季度公司所有產品線總出貨金額爲人民幣2.65億元,較上年同期增長560.42%,其中公司產品線音圈馬達驅動芯片業務出貨量1.58億元,爲同期出貨量增長的主要增長點。
加碼研發投入,專注雲計算、車載芯片研發
公司持續擴充研發隊伍,研發人員在2023年底達到184人,較2022年增長52人。公司在海外擁有大量的研發人員,參考當地的薪酬水平,其用工成本相對較高,拉高了公司的人均研發費用。公司海外研發團隊主要包括兩個研發方向,一個是對服務器的先進架構和SOC電源架構的研究,另一部分是對汽車芯片產品的開發,包括車載高/低邊開關、高性能的LDO和帶完整功能安全的PMIC。
提升AI手機續航,硅負極DC-DC芯片有望打開成長空間
硅基負極電池憑藉其在鋰電應用中高能量密度、高倍率等優勢,在動力電池和消費電子等市場,硅基負極已實現應用。除特斯拉推進應用硅基負極的4680電池商用外,奔馳、寶馬、保時捷、沃爾沃等車企也在跟進。小米、榮耀等手機品牌在2023年發佈的新品中也創新使用了硅碳負極。
希荻微推出的HL7603,是一款專爲硅負極鋰離子電池設計的DC-DC芯片,充分利用了硅負極電池在3.4V至2.7V的電壓範圍內的額外容量,極大提升了搭載HL7603的AI手機相比採用傳統的鋰電池手機續航時間。公司認爲目前市場上尚未發現其他產品能同時滿足低Vin閾值和高輸出電流的技術要求,所以有望憑藉HL7603在市場中佔據先手。同時,該產品在移動和可穿戴設備、平板電腦和配件等其他單電池便攜式應用中的優化性能,也將爲其後續應用場景的進一步拓展,提供廣闊的市場空間。
投資建議
假設公司保持高研發投入,新產品逐漸放量,帶動毛利率小幅回升,同時謹慎預期公司音圈馬達驅動芯片業務並表進度,預計公司2023-2025年分別實現歸母淨利潤-1.79億元、-0.95億元、0.24億元。當前股價(2024年5月14日)對應PE分別爲-25.21、-47.52、187.26倍。公司儲備的AI服務器電源、硅負極電源芯片有望在遠期對公司業績貢獻超預期的彈性,維持“買入”評級。
風險提示
下游消費疲軟的風險、客戶集中的風險、新品研發不及預期的風險、行業競爭加劇的風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中泰證券王芳研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲16.04%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲虧損1.58億。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。
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