2024 一季度扣非歸母增46%。24Q1 實現收入8.0 億元，同比增長14.83%，歸母淨利潤7792 萬元，同比增長45.25%，扣非歸母淨利潤7523 萬元，同比增長46.13%，毛利率37.93%，同比提升0.23pct，歸母淨利率9.73%，同比提升2.04pct，扣非歸母淨利率9.40%，同比提升2.01pct。
毛利率提升，盈利能力持續改善。24Q1 公司毛利率微幅提升0.23pct，歷史上看一季度收入佔全年比例約18%，爲傳統淡季，我們認爲在產能利用率較低的季度實現毛利率提升或與生產提升相關，2023 年報公司產能利用率66.81%，同比提升3.51pct，公司產能利用率提升的趨勢或仍在延續，規模效應持續顯現， 24Q1 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲9.5%/13.0%/4.5%/-0.4%，合計同比下降2.30pct，其中前三項合計同比增加0.55pct，財務費用率變動是主要拉動費用率改善，考慮到歷史上匯兌損益對公司財務費用影響波動較大，我們估計一季度財務費用可能產生匯兌收益。
整體看，公司生產穩定，毛利率提升，盈利能力穩步提升。
保持靈活生產，爲客戶提供快速、優質產品支持。公司以智慧工廠爲目標，以數字化轉型爲契機，全面推行生產標準化、設備智能化、管理數據化，打造產業協同平台，數智製造水平全球領先，高效、柔性的智造能更好地與產業鏈上下游互動，爲品牌服裝、 服飾企業提供快速、優質的產品支持。
公司堅持轉型升級和投入產出，重點佈局全球化和數智製造。面對複雜的宏觀環境和經濟形勢，公司始終堅持以“可持續發展”爲核心，緊扣“轉型升級”和“投入產出”兩條主線，持續加大客戶開拓智能製造推進力度，強化產品領先與組織保障，加速全球佈局縱深，推進戰略轉化與執行落實不斷提升綜合競爭力，在行業不景氣的形勢下實現了公司穩健經營。加快越南工業園的建設，提升孟加拉工業園管理效率，爲國際市場的拓展提供有力保障。
提速高端智能製造轉型，不斷提升生產管理水平，加速實施“數智”製造戰略，推進現場管理與生產製造的轉型升級，實現人均效率和效益的雙提升。
盈利預測與估值。我們預計2024-2026 年收入預測分別爲43.7、49.6、58.1億元，歸母淨利潤預測分別爲6.11、6.79、8.03 億元，給予公司2024 年20-25XPE，對應合理價值區間10.44-13.05 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。訂單流失風險，產能擴張不達預期。