事件描述
天味食品2024Q1 實現營業總收入8.53 億元（同比+11.34%），歸母淨利潤1.76 億元（同比+37.2%），扣非淨利潤1.47 億元（同比+23.47%）。
事件評論
火鍋產品景氣承壓，食萃並表加速線上渠道及中式菜品調料增長。
分渠道看2024Q1，線下渠道7.19 億元（同比+2.94%）；線上渠道1.32 億元（同比+101.23%）。分產品看2024Q1，火鍋調料2.93 億元（同比+1.18%）；中式菜品調料4.95億元（同比+17.75%）；臘腸臘肉調料0.33 億元（同比+21.79%）；其他0.3 億元（同比+11.51%）。分區域看2024Q1，東部1.56 億元（同比+6.88%）；南部0.87 億元（同比+11.15%）；西部3.11 億元（同比+23.35%）；北部0.8 億元（同比+8.2%）；中部2.17 億元（同比+1.56%）。
成本回落提振毛利率，營銷投放多元化，投資收益增厚盈利。
公司在2024Q1 的歸母淨利率同比提升3.89pct 至20.63%，其中毛利率同比+3.44pct 至44.05%，期間費用率同比+1.36pct 至22.88%，細項變動：銷售費用率（同比+2.18pct）、管理費用率（同比-0.83pct）、研發費用率（同比-0.06pct）、財務費用率（同比+0.07pct）。
盈利能力大幅改善預計主要系油脂類（牛油、菜籽油）及農副蔬菜產品的價格回落所致，預計後續季度成本端有望維持低位；銷售費用率增加較多主要系線上種草、直播、內容電商等多元化營銷投入增加。此外，投資收益較去年同期大幅增加2171 萬元（同比+171%），主要系公司退出了對千喜鶴的投資及理財收益增加，對公司淨利潤增厚較多。
外延協同凸顯，激勵機制連貫，全年延續較快增長可期。
公司外延的食萃食品，持續增厚報表端營收及利潤，並補強公司小B 端的產品矩陣，渠道模式錯位發力。公司拋出新一期員工持股計劃，也延續歷來連貫的股權激勵機制。復調產品的長期升級邏輯仍延續，賽道競爭格局維持良性有序，公司在2024 年制定了積極的經營目標（收入增長15%、淨利潤增長20%），有望實現優於行業的成長表現。預計公司2024/2025 年歸母淨利潤5.66/6.87 億元，EPS 分別爲0.53/0.65 元，對應PE 分別爲26/22 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、需求恢復較慢風險；2、行業競爭進一步加劇風險；3、消費者消費習慣發生改變風險；4、部分原材料價格繼續上行風險等。