事項：
4 月25 日，公司發佈2023 年報和2024 年一季報。2023 年收入46.18 億元（+70.34%），歸母淨利潤虧損3.68 億元（2022 年虧損11.77 億元），扣非歸母淨利潤虧損4.99 億元（2022 年扣非虧損11.23 億元）。2024 年Q1 公司實現收入11.73 億元（+10.75%），歸母淨利潤虧損1.05 億元，扣非歸母淨利潤虧損0.90 億元。
評論：
中心醫院收入端持續爬坡，2023 年全年虧損明顯收窄。2023 年，中心醫院實現收入30.43 億元，同比增長87.94%，淨虧損2.61 億元，相比2022 年虧損7.69 億元虧損明顯收窄。2023 年，中心醫院醫療品質和服務質量持續提升，同時隨着北院區正式開診特色專科佈局日趨完善，各項醫療數據顯著增長，業務規模持續擴大。2023 年西安國際醫學中心醫院（含北院區）急診服務量123.76萬人次（+108.07%），住院服務量12.12 萬人次（+92.69%），體檢服務量6.08萬人次（+80.32%），最高日門急診服務量5,299 人次，最高日在院患者3,937人。2023 年內，中心醫院和中心醫院北院區分別引進人才622 和1219 人，公司的學科與人才建設邁向新高度。
高新醫院持續保持滿負荷，各項業務指標創歷史新高。2023 年度，西安高新醫院實現收入14.85 億元，同比增長50.53%，淨利潤6,969 萬元，同比增長217.23%。2023 年，西安高新醫院急診服務量115.11 萬人次（+32.71%），住院服務量6.46 萬人次（+56.04%），體檢服務量6.56 萬人次（+35.26%），最高日門急診服務量4,952 人次，最高日在院患者1,865 人，各項醫療數據顯著增長，業務規模持續擴大。同時，2023 年公司持續推進學科與人才建設，引進優秀人才160 名，爲公司未來發展打下了堅實基礎；醫教研協同助力臨床，年內成功開展50 項新項目、新技術，備案25 項國家、省級限制類技術，促進成果轉化。
投資建議：根據公司一季報及最新情況，我們調整2024-2026 年公司收入分別爲58.16、70.92 和84.80 億元（24 和25 年預測前值分別爲59.38 和72.19 億元），同比增長25.9%、21.9%和19.6%，歸母淨利潤分別爲1.55、3.53 和6.02億元（24 和25 年預測前值分別爲1.91 和5.72 億元）。根據DCF 模型測算，我們預計2024 年公司合理估值爲189 億元，對應目標價格8.3 元。維持“推薦”評級。
風險提示：1、醫療服務價格調整幅度超預期；2、牀位使用率提升不及預期；3、醫保政策發生變化風險等。