事項：
近期，公司發佈2023 年報和2024 年一季報。2023 年收入13.13 億元（+22.73%），歸母淨利潤0.78 億元（+23.31%），扣非歸母淨利潤0.94 億元（+79.74%）。2024年Q1 公司實現收入3.37 億元（+7.89%），歸母淨利潤0.33 億元（+35.29%），扣非歸母淨利潤0.32 億元（+32.23%）。
評論：
醫療服務全面恢復增長，核心醫院收入穩健，盈利能力基本保持穩定。公司目前共有7 家正在運營中的醫院，其中5 家爲神經專科醫院，2 家爲綜合性醫院，其中北京三博5.05 億元收入（+29.4%），淨利率11.6%；重慶三博長安收入2.98 億元（+0.5%），淨利率7.1%；重慶三博江陵收入2.19 億元（+15.6%），淨利率11.3%；福建三博收入1.11 億元（+3.5%），淨利率0.9%；昆明三博收入0.70 億元（-2.2%），虧損530 萬元。分業務看，2023 年公司醫療服務收入10.06 億元（+24.08%），收入佔比76.58%；藥品銷售收入2.99 億元（+18.01%），收入佔比22.78%。
新院區陸續開業，新產能落地有望進一步擴大公司醫療規模。北京三博作爲三博腦科集團的旗艦醫院，公司北京東壩新院區項目預計2025 年底前能夠完成施工，新院區建設完成後，北京三博開放牀位數預計由現有的254 張增加至480 張。此外，西安三博腦科醫院預計在2024 年第四季度開業；昆明三博腦科醫院新院區預計在2025 年第一季度完成施工及搬遷；湖南三博腦科醫院預計在2025 年第一季度開業。
積極探索深化高校合作，參與地區生物醫藥產業佈局。2024 年，公司與清華大學展開合作，成立“清華大學（生物醫學工程學院）-三博腦科腦機精準醫學聯合研究中心”，北京三博將提供經費1,500 萬元支持建設。本次北京三博與清華大學強強聯合，可以爲公司在腦科學方面的基礎研究建立強大的基礎理論研究基地。本次合作有利於不斷提升公司在疾病的發生機理的認知水平和診療技術水平，進一步強化公司在腦科學診斷、治療、評估等方面的優勢，不斷擴大公司的行業影響力和品牌知名度，促進公司可持續發展。
投資建議：結合2024 年年報及公司一季報最新情況，我們預計2024-2026 年公司的營業收入分別爲14.65、16.37 和18.46 億元（24 和25 年預測前值爲13.74 和15.34 億元），同比增長11.6%、11.8%和12.7%。考慮到未來三年公司的在建醫院工程項目持續推進，2024-2026 年公司的歸母淨利潤預計分別爲0.92、1.03 和1.16 億元（24 年和25 年預測前值爲0.79 和0.75 億元），同比增長17.6%、12.5%和12.0%。維持“推薦”評級。
風險提示：1、醫療服務價格調整幅度超預期；2、牀位使用率提升不及預期；3、醫保政策發生變化風險等。