東方財富證券股份有限公司方科近期對億聯網絡進行研究併發布了研究報告《2024年一季報點評：23年受海外大環境影響，全年仍派發約17億現金股利，24Q1下游需求恢復增長》，本報告對億聯網絡給出增持評級，當前股價爲38.4元。
億聯網絡(300628)
【投資要點】
公司發佈2024年一季報：公司1Q24年實現營收11.64億元（同比+30.95%），歸母淨利潤5.69億元（同比+34.45%）。一季度公司業務回升向好的勢頭進一步顯現，從業務層面來看，目前經銷商整體庫存量已回歸至健康、合理的水平，同時下游需求恢復增長，使得三條產品線均得到較好的恢復。其中，會議產品、雲辦公終端增長較爲明顯。具體來看，一季度會議產品依然呈現積極穩健的增長趨勢，今年將主力推出專業音視頻會議平板、會議室系列產品、核心攝像機/麥克風/揚聲器等新一代智能會議終端產品，產品不斷向高階智能化邁進。一季度雲辦公終端業務增長，作爲新產品線，公司將持續研磨鍛造耳麥產品持久競爭力、保持產品的快速更新迭代、不斷構建銷售通路，今年耳麥產品在有線類、DECT無線類及藍牙無線類都將推出新品。一季度桌面通信終端實現邊際改善和相對良性的增長。
公司同時發佈2023年年報：2023年公司實現營業收入43.48億元，同比下降9.61%；實現淨利潤20.10億元，同比下降7.69%；整體毛利率爲65.72%，同比提高2.71個百分點。2023受海外大環境影響，行業需求面臨一定壓力，公司業績同比有所下滑，但從分季度來看仍處於修復趨勢。2023會議產品實現營業收入14.66億元，同比增長12.81%，毛利率爲65.76%，同比提高1.07個百分點，公司在解決方案中搭載AI技術，推出了超清分體式視訊終端MeetingEye500、智能安卓視訊一體機MeetingBarA10、桌面一體式終端DeskVisionA24等多款全能化終端。雲辦公終端實現營業收入3.23億元，同比下降10.33%，毛利率爲53.90%，同比提高2.52個百分點，公司持續完善耳麥產品線競爭力，完成了BH系列商務藍牙耳麥的迭代升級。桌面通信終端實現營業收入25.44億元，同比下降19.11%，毛利率爲67.40%，同比提高3.64個百分點，主要系去庫存週期疊加部分行業需求受混合辦公趨勢影響有所轉移所致。
重視股東回報、發佈最新股權激勵考覈目標：在股東回報上，2023年擬向全體股東每10股派發現金股利人民幣9.00元（含稅），共計人民幣11.36億元，分紅比例提升至56.52%。加之2023年中期分紅所派發的現金股利6.31億元，公司2023年全年所派發的現金股利約17.67億元，全年分紅比例達87.90%。公司還發布2024年股票期權激勵計劃(草案)，業績考覈要求是以2023年營業收入及淨利潤爲基數，2024年營業收入及淨利潤增長率均不低於20%，以2023年營業收入及淨利潤爲基數，2025年營業收入及淨利潤增長率均不低於40%。
【投資建議】
近年來，人工智能技術快速發展，極大影響了統一通信技術，圖像識別、人臉識別及跟蹤、語音識別、跟蹤、翻譯及輸出等技術在企業通信場景中的應用不斷落地。公司是全球領先的溝通與協作解決方案提供商，自2001年成立以來，一直深耕企業通信領域，面向全球企業用戶提供智能、高效的統一通信解決方案。公司現有的一站式智慧辦公解決方案齊聚音視頻領域的全球前沿科技和AI應用，以智慧辦公解決方案、全能化終端、智能化變革爲三大戰略方向，賦能企業的智能數字化發展。公司目前的客戶已遍佈全球140多個國家和地區，包括位列全球前十大的電信運營商如美國的Verizon、英國電信、德國電信等。據Frost＆Sullivan數據顯示，2017-2021年，公司的產品SIP話機始終保持着全球市場佔有率第一的位置；2018年公司成爲微軟全球音視頻戰略合作伙伴，雙方基於微軟Teams平台共同定義和研發全球領先的產品解決方案；公司與騰訊會議自2019年12月起建立戰略合作關係，合作產品覆蓋視頻會議、遠程協作、個人音視頻設備等系列產品；公司與ZOOM的合作始於2016年並不斷深入，雙方共同打造多種辦公場景下的產品解決方案。公司現有三條產品線，分別爲桌面通信終端、會議產品及雲辦公終端，分別滿足了固定桌面辦公、會議室辦公、遠程及移動辦公等不同場景的企業通信需求。公司通過以系統平台提供優質的使用體驗，同時適配不同辦公場景下的智能硬件終端，形成了可覆蓋企業溝通協作全場景需求的統一通信解決方案，爲企業用戶提供更高效、更智能的智慧辦公協作體驗。我們預計公司2024-2026年收入分別爲54.08/64.71/75.66億元，歸母淨利潤分別爲24.33/29.72/35.47億元，對應EPS分別爲1.93/2.35/2.81元，2024-2026年PE分別爲19.17/15.69/13.15倍，給予“增持”評級。
【風險提示】
海外經濟大環境的波動風險；
經銷商庫存可能的波動風險；
新產品線耳麥的銷路不確定性風險；
行業競爭加劇風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司李詩雯研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達86.04%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利24.02億，根據現價換算的預測PE爲20.21。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲42.6。
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