2023年虧損21. 74億元，2024Q1虧損2.09億元公司發佈2023 年報和2024 年一季報：2023 年實現收入333.90 億元，同比增長3.1%，實現歸母淨利潤-21.74 億元，同比轉虧，業績下滑主要系養殖業務虧損疊加資產減值、信用減值所致；其中，2023Q4 公司實現收入94.59 億元，同比下降8.2%，歸母淨利潤-12.65 億元；2024Q1公司實現收入67.07 億元，同比下降13.8%，歸母淨利潤-2.09 億元。
飼料業務穩健增長，種子業務表現亮眼
2023 年，公司飼料產品實現收入240.21 億元，同比增長7.8%，飼料收入佔營業收入比重71.9%，毛利率12.4%，同比提升0.92 個百分點。飼料外銷銷量585.05 萬噸，同比增長10.1%，其中，豬料銷量465.92 萬噸，同比增長14.0%，反芻料銷量67.04 萬噸，同比增長5.5%，水產料銷量32.42 萬噸，同比下降24.6%。2023 年，公司種業產品實現14.05 億元，同比增長48.8%，種業收入佔營業收入比重4.2%，毛利率32.3%，同比下降5.32 個百分點。2023 年公司種子銷量6166 萬公斤，同比增長47.4%，其中，玉米種子銷售收入9.25 億元，同比增長63.8%；水稻種子銷售收入4.0 億元，同比增長13.0%。
生物育種方面，截至2024Q1，共有64 個轉基因玉米品種通過國家審定，其中使用大北農性狀的品種37 個，佔比58%；共有17 個轉基因大豆品種通過國家審定，其中大北農自育高油高產大豆品種6 個，大北農自有審定品種9 個。
2023 年公司生豬出欄604.87 萬頭，24Q1 養殖成本改善明顯2023 年，控股公司生豬銷售收入57.02 億元，同比增長4.3%。控股及參股公司生豬出欄量604.87 萬頭，同比增長36.5%，其中，控股公司出欄366.07 萬頭，佔比60.5%；參股公司出欄238.80 萬頭，佔比39.5%。生豬養殖業務穩健發展，公司通過品種優化、加強生物安全防控、費用優化等途徑持續降本增效，據我們測算，2024Q1 公司生豬養殖育肥完全成本約爲15.1 元/公斤。
生豬邏輯轉向豬價反轉，出欄均重、南方暴雨影響週期高度2022 年12 月-2024 年3 月，官方能繁母豬產能去化約9%，市場邏輯已從產能去化轉向豬價反轉。今年以來，生豬價格明顯強於市場預期的原因是，2023Q4 北方疫情造成生豬提前出欄，春節前大體重豬集中出欄造成節後大體重豬相對短缺，標肥價差、壓欄、二次育肥對豬價形成支撐。從當前時點看，生豬均重變化、南方暴雨天氣對疫情的影響，將影響本輪豬週期價格高度。
投資建議
我們預計2024-2026 年公司實現營業收入364.13 億元、424.59 億元、479.20 億元，同比增長9.1%、16.6%、12.9%，對應歸母淨利潤 1.04 億元、12.09 億元、15.10 億元，對應EPS 0.03 元、0.29 元、0.37 元，維持“買入”評級不變。
風險提示
疫情；豬價上漲晚於預期