2）季度业绩：2023Q4 实现营收174 亿元，同比增长18.67%，归母净利润3.9 亿元，同比增长30.66%；2024Q1 实现营收63 亿元，同比增长1.98%，归母净利润1.6 亿元，同比增长76.04%，创季度业绩新高。投資要點
事件：航發動力發佈2023 年年報以及2024 年一季報。
1）2023 年全年：公司實現營收437 億元，同比增長17.89%；歸母淨利潤14.2億元，同比增長12.17%；扣非歸母淨利潤12.2 億元，同比增長45.85%。歸母淨利潤完成預算的104.64%，業績符合預期。
2）季度業績：2023Q4 實現營收174 億元，同比增長18.67%，歸母淨利潤3.9 億元，同比增長30.66%；2024Q1 實現營收63 億元，同比增長1.98%，歸母淨利潤1.6 億元，同比增長76.04%，創季度業績新高。
2023 年航發和出口轉包業務穩定增長，黎陽動力收入大增1）從業務角度看：航空發動機及衍生產品實現收入408.93 億元，同比增長18.17%；外貿出口轉包業務實現收入19.48 億元，同比增長18.04%；非航空產品及其他業務實現收入2.62 億元，同比減少16.90%。
2）從分公司看：黎明公司營收262.35 億元，同比增長19.16%，利潤總額6.78 億元，同比減少13.61%；西航公司營收129.74 億元，同比增長21.12%，利潤總額6.54 億元，同比增長14.67%；南方公司營收77.75 億元，同比減少0.86%，利潤總額4.48 億元，同比增長13.48%；黎陽動力營收49.08 億元，同比增長45.07%，利潤總額-0.69 億元，同比減少189.37%。
2023 年總體毛利率提升至11.08%，期間費用率同比下降0.31pct 至6.50%2023 年毛利率11.08%，同比上升0.26pct，毛利率上升主要系銷售量增加，單位固定成本略有下降。2023 全年淨利率3.47%，同比下降0.17pct。2023 年公司期間費用率6.50%，同比下降0.31pct。
2023 年超額完成營收和歸母淨利潤目標，2024 年營收目標持續穩定增長1）2023 年公司完成年初營收目標的103.48%、歸母淨利潤目標的104.64%，超額完成預算。2024 年目標實現營業收入498 億元，較2023 年實際額增長14%。
2）截至2023 年末，公司合同負債爲119 億元。在手訂單量保持穩定。
我國航空發動機龍頭，“軍品+民品”雙輪驅動公司是國內唯一能夠研製全譜系軍用航空發動機的企業，獨享國內軍用航發市場。公司積極參與民用航空發動機研製，將受益民用航空發動機國產化。
投資建議與盈利預測：
預計2024-2026 公司歸母淨利潤16.5、19.8、23.5 億，同比增長16%、20%、19%，PE 爲57、47、40 倍，PS 爲1.8、1.6、1.4 倍，維持“買入”評級。
風險提示：軍品訂單交付不及預期；型號研製進度不及預期。