公司發佈年報及一季報
24Q1 收入31 億同減3%，歸母3.5 億同減23%，扣非後3.7 億，同減12%；23A 收入135 億同增4%，歸母13 億同減21%，扣非12 億同減28%。
業績下滑系家居建材作爲一類客單價相對較高、決策鏈條相對較長的消費品類，特定外部因素影響後復甦過程相對緩慢。商戶經歷特定外部因素影響，經營面臨較大壓力。公司基於市場動態變化，爲支持商戶持續經營，繼續對合格商戶減免部分租金及管理費，導致毛利水平高租金收入、管理費收入出現階段性下滑。
截至 2023 年12 月31 日，公司在國內29 省區市經營414 家家居賣場，包含86 家直營及328 家加盟。
23 年公司租賃及加盟管理業務收入69 億，佔51%，同減12%，毛利率49%，同減11pct；裝修服務收入4 億，佔3%，同增13%；商品銷售收入56 億，佔41%，同增32%；毛利率10%，同減3pct。
公司率先在家居行業內開展數字化轉型，已完成“洞窩”、“居然設計家”和“居然智慧家”三大家居產業數智化平台的建設，其中“洞窩”爲家居賣場、工廠、經銷商和導購員提供從基礎設施到場景應用的全域解決方案；“居然設計家”是公司和阿里共同打造AI 家裝設計平台；“居然智慧家”是公司爲適應萬物互聯時代的到來而打造智慧生活服務平台。
創新“銷售分成”和“一店兩制”招商模式，獲得良好試點效果公司在變局下及時應變，率先提出固定租金和銷售分成“一店兩制”的招商模式，一方面與商戶形成風險共擔、利益共享的關係；另一方面突破傳統固定租金模式下公司營收天花板。
公司前期積累的“統一收銀”模式和打造的數字化產業服務平台“洞窩”系統爲公司招商模式創新提供有力基礎保障。2023 年2 月哈爾濱先鋒店率先試點，截至2023 年底先鋒店招商率提升至98%。四川內江店通過實施銷售分成模式實現開業快速招商，從2023 年6 月12 日召開招商發佈會到2023年12 月16 日開業，招商率98%，成功引進國內衆多一線品牌。
購物中心商業模式打磨成型，公司實體店第二增長曲線穩步拓展2021 年底公司在長春市開業第一家“中商世界裏”購物中心。經過兩年發展，長春“中商世界裏”2023 年銷售6.33 億，年客流1094.76 萬人次，截至2023 年底出租率98.2%，已成爲長春市最受消費者喜愛和品牌商關注的購物中心之一。繼長春“中商世界裏”後，公司相繼開業了武漢光谷店、呼和浩特萬正店和武漢銷品茂購物中心，均取得良好效果。
三大數智化轉型工具更加成熟，數智化轉型開花結果洞窩圍繞以“優質內容”聚合“精準流量”爲核心持續提升數字化能力，加速數智化產業服務平台的建設及推廣。截至2023 年底洞窩累計上線賣場已達934 家，同增173.1%。入駐商戶超10 萬家，同增 101%。註冊用戶超2500 萬，同增95.48%。平均月活390.51 萬，同增316.7%。全年GMV974億，同增173%。此外，洞窩2023 年還開通澳門站和新加坡、柬埔寨2 個境外分站，爲公司國際化業務發展打造堅實的數字化基礎。
居然設計家2023 年業務聚焦於以AI 設計平台爲核心的雲設計工具業務、3D 業務和精準營銷業務。在 3D+AI+VR 技術商業化探索上，居然設計家基於多模態大模型技術，不斷優化產業和場景大模型，聚焦文生圖、圖生圖、文生視頻、圖生視頻能力，提供所見即所得的裝修效果圖生成服務，最快 3秒可設計一套3D 全屋方案。
居然智慧家2023 年新開門店57 家，全年銷售額超44 億，同增58%。居然智慧家的商業定位得到了提煉升級，通過構築“數字家庭大腦”、“數字家庭 APP”兩個交互中心和跨品牌、跨生態、跨終端的通用智能家居系統，連接手機、汽車、家電等各種智能終端設備，爲消費者提供豐富便捷的智慧家居生活體驗。截至2023 年底與居然智慧家實現互聯互通的合作品牌超200 家，接入設備超12 萬，已在全國15 個省市開業門店117 個，APP 註冊用戶數超20 萬。
調整盈利預測，維持“買入”評級
公司是國內市場中少數有實力進行泛家居全產業鏈佈局的企業，建立了涵蓋室內設計、裝修施工、家居銷售、智能家居、智慧物流、到家服務等泛家居服務生態閉環，並融合了百貨商場、購物中心、生活超市等高頻消費場景，可滿足消費者快樂簡單高效的一站式購物體驗。
“輕資產、精細化”是公司在運營上突出特點。公司通過以租賃物業直營賣場及加盟賣場爲主的“輕資產模式”進行市場擴張，能夠在對資金需求相對較小的情況下，更快速的建立全國連鎖零售網絡。
公司建立了體系化和多樣化的營銷模式，並不斷迭代創新。不僅與天貓、騰訊、字節、百度、小紅書等公域流量平台達成了良好的戰略合作，公司的私域流量平台運營也日趨成熟，官方賬號和門店總經理賬號的內容創作和粉絲數量在家居行業處於領先地位，具備較爲廣泛的市場影響力。
考慮到家居建材受外部因素影響後復甦過程相對緩慢，我們調整盈利預測，預計24-26 年收入分別爲150.5/164.6/178.2 億元（24-25 年前值分別爲171.5/189.2 億元），歸母淨利分別爲14.7/15.7/17.2 億元（24-25 年前值分別爲25.2/28.4 億元），EPS 分別爲0.23/0.25/0.27 元/股，對應PE 分別爲13/12/11X。
風險提示：宏觀經濟波動風險；行業競爭加劇風險；家居賣場業務開發風險；突發事件風險等