2024 年一季度營收同比增長19.5%，扣除股權激勵費用和非經常性損益的歸母淨利潤表現亮眼。2024 年一季度2.33 億（+19.53%），歸母淨利潤0.64億（+12.01%），扣非歸母淨利潤0.57 億（+26.44%）。一季度計提股權激勵攤銷費用842 萬，剔除股權激勵費用的影響（不考慮所得稅影響），歸母淨利潤同比增長26.7%，扣非歸母淨利潤同比增長45.1%。公司持續推進產品註冊獲證和醫院合規准入，在國內醫療行業新形勢下不斷鞏固行業龍頭地位，是腫瘤基因檢測領域中爲數不多能夠持續穩健增長的盈利企業。
公司儲備豐富的創新研發管線，穩步擴張國際業務。國內方面，公司的PCR-11 基因、IDH、Her2/ER/PR 等產品處於NMPA 審批中，HRD 產品在申請創新醫療器械。公司積極培育的免疫組化產品線聚焦在腫瘤ADC 藥物的CDx（如c-Met、HER2、Claudin 18.2 等），同時涵蓋常見腫瘤常規的免疫組化靶標，並有自動化染色儀及自產二抗試劑和配套周邊試劑。公司PD-L1 產品已完成100 餘家醫院的預實驗及准入工作，爲後續在免疫組化市場的開拓奠定良好基礎。海外方面，公司在新加坡、中國香港、加拿大設有全資子公司，在荷蘭設有歐洲物流中心，在新加坡、日本、歐洲、拉丁美洲、“一帶一路”沿線等重點海外市場組建本地化團隊，夯實東亞和歐洲市場的營銷體系，逐步向東南亞、中東、非洲、拉丁美洲等市場拓展。肺癌、腸癌、婦瘤、內分泌腫瘤及泛癌種等多管線產品新獲歐盟、泰國、印度尼西亞、哥倫比亞等國家/地區的准入。
毛利率穩中有升，管理和研發費用率受股權激勵攤銷影響。2024 年一季度毛利率爲84.46%（+0.59pp）；銷售費用率28.05%（+0.38pp）；管理費用率8.66%（+1.06pp），研發費用率20.73%（+1.78pp），財務費用率-1.40%。
管理和研發費用率主要受股權激勵攤銷影響，財務費用變動主要是定期存單的利息收入增加；扣非後淨利率24.43%（+1.33pp）。經營現金流量淨額爲0.81 億（+19.27%），與歸母淨利潤的比值達126%，現金流情況良好。
投資建議：維持盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲3.26/4.05/4.95億，同比增長24.8%/24.1%/22.3%，當前股價對應PE 25/20/17 倍。艾德生物是腫瘤精準診斷領域的龍頭企業，構建了從靶向治療到免疫治療的全方位伴隨診斷產品體系，有望分享腫瘤精準治療的時代紅利，同時產品順利實現出海，加速開拓國際市場，中長期發展空間廣闊，維持“買入”評級。
風險提示：集採降價風險；海外銷售推廣風險；地緣政治風險；市場競爭風險；產品研發不及預期。