事項：
公司發佈2024 年一季報，2024Q1 實現營收144.52 億元，同比增長+15.53%/環比-16.3%；實現歸母淨利潤2.75 億元，同比+45.25%/環比+38.2%，扣非歸母淨利潤2.30 億元，同比+102.96%/環比+41.1%。
評論：
24Q1 長絲價格同環比改善，PTA 扭虧爲盈。2024 開年以來，受出口訂單同比提升及國內下游織機開工率大幅提升影響，Q1 長絲實現價格同環比均提升，銷量因下游春節停工環比有所下行。公司長絲產能一共740 萬噸，根據經營數據顯示，長絲Q1 銷量合計爲157.82 萬噸，同比+16.9%/環比-18.1%，其中POY/FDY/DTY 銷量佔比分別爲69%/21%/11%，結構上總體變化不大；單價方面，Q1 POY 均價爲0.69 萬元/噸，同比+2.4%/環比+2.3%，FDY 均價爲0.78萬元/噸，同比+4.5%/環比+1.5%，DTY 均價爲0.87 萬元/噸，同比+4.7%/環比+2.7%。PTA 方面，公司目前產能達到500 萬噸，主要以自用爲主，24Q1 銷量爲11.07 萬噸，均價爲0.52 萬元/噸。
2024 年行業新增產能增速顯著下降，供需格局改善後盈利有望持續修。根據我們的統計，24 年長絲行業新增產能爲120 萬噸（桐昆30+新鳳鳴40+榮盛50），關停產能達到93 萬噸，即24 年長絲增量產能僅有27 萬噸，供給端增速顯著下降至不到1%。而消費降級趨勢下，服裝及家紡需求向好，2023 年需求增速達到+12.33%，24 年供需關係修復明顯。此外庫存端來看，預計24 年中庫存回歸到累庫前水平，供需良性修復下，24 年長絲利潤中樞有望打開上行通道，公司將享受較大彈性。
公司穩步擴產持續夯實行業地位，成長性可期。公司近年來產能增量節奏清晰，保持每年1-2 套擴產節奏。當前公司長絲產能合計爲740 萬噸，預計2024年新增40 萬噸產能，2025 年新增65 萬噸產能。此外，公司積極向上遊拓展布局，目前公司擁有500 萬噸PTA 產能，遠期規劃540 萬噸，均採用最先進的P8++技術，相比同行具有一定的成本優勢。爲進一步向上游延伸，公司參與泰昆石化（印尼）煉化項目，有望進一步提升成本優勢。
投資建議：我們預期公司2024-2026 年的歸母淨利潤爲19.11/24.34/29.51 億元，對應24-26 年EPS 1.25/1.60/1.94 元，當前市值對應PE 分別爲12x、9x、8x。
參考可比公司估值均值，給予2024 年16.2 倍PE，對應目標價20.25 元，考慮到長絲板塊2024 年的持續高景氣，上調至“強推”評級。
風險提示：產能投放進度不及預期，原材料大幅波動，需求端恢復不及預期