業績簡評：2024Q1（下稱本季度），公司實現收入37.24 億元（人民幣，下同），同比+26%；實現歸母淨利潤5.8 億元，同比+25%；扣除股權支付開支等項目後，扣非淨利潤爲6.2 億元，同比+28%。公司的收入和利潤均小幅超出我們的預期。公司利潤率情況良好，本季度毛利率/經調整淨利率爲43.4%/ 16.6%，同比+4.1pct/ +0.2pct。
國內同店銷售維持穩定，開店表現良好：本季度國內MINISO 門店實現收入爲22.85%，同比+14.18%。其中門店數同比增長18.7%，同店銷售爲去年同期高基數的約98%。 Q1 作爲開店淡季，公司仍實現國內門店淨開108 家，本季度末達4034 家，這對於公司2024 自然年900~1100家的全球開店目標而言，是一個良好的開始。
海外市場收入高增，同店銷售快速增長：本季度公司海外市場收入爲12.2 億元，同比+52.6%，其中平均門店數增長19.7%，以及同店銷售額同增約21%。海外直營市場（主要包括北美等）表現持續高光，收入同比增長92%，達成連續4 個季度收入增速超80%。本季度海外淨增105家門店，期末門店數達2596 家。其中直營/第三方門店淨增43/ 66 家，門店數達281/ 2315 家。我們認爲，藉助供應鏈優勢，公司在廣闊的海外市場大有可爲。
TOP TOY 經營拐點或至，門店數及同店均快速增長：本季度公司TOPTOY 品牌實現收入2.14 億元，同比+55%。其中平均門店數同比+32.2%，同店銷售同比+26%。本季度TOP TOY 淨增12 家門店，總門店數達160家。TOP TOY 的毛利率亦有較好增長，未來TOP TOY 有望成爲公司國內業務的下一個增長引擎。
盈利預測與投資評級：公司是線下品牌連鎖零售龍頭，未來海外擴張+國內下沉仍有廣闊成長空間。基於公司海外業務和TOP TOY 表現良好，我們將公司FY2024-2026 的Non-IFRS 歸母淨利潤預測從25.8/ 32.4/ 37.9億元，上調至26.0/ 32.7/ 38.3 億元，同比+42%/ +26%/ +17%，對應5 月14 日收盤價爲17/ 13/ 11 倍P/E，維持“買入”評級。
風險提示：擴店不及預期，消費需求不及預期，海外經營相關風險等