事件描述
湖南裕能發佈2024 年一季報，2024Q1 實現收入45.20 億元，同比下降65.69%，歸母淨利潤1.59 億元，同比下降43.56%，扣非淨利潤1.52 億元，同比下降43.13%。
事件評論
拆分來看，2024Q1 公司出貨13.6 萬噸，同比增長32.6%，環比僅微降，增速好於行業，代表市佔率維持提升趨勢。由此反推單噸毛利0.25 萬元左右（公司整體毛利除以出貨量），較2023Q4 明顯恢復，得益於碳酸鋰跌價負面影響減弱，但2024Q1 淡季仍影響產能利用率和單噸折舊；單噸費用在0.13 萬元左右（公司整體期間費用除以出貨量），環比有所下降，公司降本控費進一步得到體現；單噸經營性淨利爲0.09 萬元左右（以單噸毛利減淨利扣稅計算），在行業2024Q1 仍有壓力的情況下，再次印證了公司的成本優勢。此外，公司2024Q1 其他收益0.12 億元，信用減值衝回0.29 億元。
其他財務數據方面，公司2024Q1 末存貨20.01 億元（2023Q4 僅13.25 億元），公司作爲龍頭公司基於下游客戶和規模優勢，近兩年明顯體現出庫存主動管理的優勢。固定資產104.76 億元，預計原值環比基本穩定，公司在2023Q4 集中轉固近15 億後，目前在建9.23 億元，公司後續轉固金額將有所減少，按考慮到2024Q2 出貨量將呈現提升趨勢，2024Q2 公司單噸折舊有望環比下降，支撐公司盈利改善。
此外公司公告，全資子公司貴州裕能礦業已完成黃家坡磷礦探礦權轉採礦權，生產規模120 萬噸/年，加快推進採礦工程項目的建設實施，預計2025 年下半年將實現規模化開採，有望帶動公司一體化盈利增厚。
展望未來，當前鐵鋰行業盈利整體處於低位，現金流壓力疊加融資收緊，伴隨需求恢復、鐵鋰穩價意願增強，產能擴張放緩。公司現有產能保持穩步擴張節奏，23 年底擁有70 萬噸產能，保障後續出貨穩步增長；公司現有前兩大客戶仍深度合作，同時其他電池廠出貨穩步提升，市佔率水平有望保持穩定。盈利方面，目前鐵鋰行業整體處於盈利低位，後續隨着產能擴張放緩及需求增長，產能利用率回升有望帶動行業盈利恢復至合理ROE 水平，公司有望憑藉自身規模優勢以及後續磷礦佈局實現一定超額盈利，繼續推薦。
風險提示
1、市場競爭加劇風險；
2、動力電池行業需求不及預期風險。