事項：
公司發佈2023 年年報，2023 全年實現營收5.90 億元，同比+18.17%；實現歸母淨利潤0.81 億元，同比-1.45%。其中單四季度實現營收1.75 億元，同比+57.14%/環比+3.17%；實現歸母淨利潤0.28 億元，同比+49.8%/環比+2.29%。
2023 年歸母淨利潤實現逐季度增長。
公司發佈2024 年一季報，2024Q1 實現營收1.35 億元，同比+43.53%/環比-22.57%；實現歸母淨利潤0.12 億元，同比+298.31%/環比-56.05%。
評論：
2023 年消費電子業務強勁復甦，汽車業務保持高增長。3C 板塊：2023 年3C板塊實現4.79 億營收，同比+12.26%，其中，手機及相關配件、筆記本電腦及相關配件、可穿戴設備業務分別同比增長20%/5.22%/5.53%。2023 年，公司打造瞭如國內H 大客戶Mate60、北美消費電子大客戶Vision Pro 等行業標杆項目，Q1/Q2/Q3/Q4 消費電子板塊實現營收0.7/1.26/1.40/1.43 億元。展望2024年，1）公司在H 客戶Mate 60 系列產品使用拓印工藝，單機價值量及毛利率有所提升，該工藝後續有望推廣至其他系列產品，3C 板塊毛利率有望進一步優化；2）蘋果Vision Pro 產品於2024 年年初發布，有望在24 年充分顯示該產品彈性；3）公司越南工廠於23 年二季度投產，24 年有望貢獻增量。汽車板塊：2023 年汽車板塊實現營收0.99 億元，同比+47.23%，其中Q4 實現營業收入3234 萬元，同比+94.15%/環比+21.47%。公司目前已經實現從內飾件塗料向價值量更高的外飾件塗料跨越，未來乘用車板塊有望加速增長。特種裝備板塊，公司23 年實現營收252.22 萬元，同比+556.31%，鋰電絕緣塗層項目逐漸貢獻收入。
24Q1 消費電子業務顯著修復，汽車業務保持增長。1）3C 板塊：24Q1 年3C板塊實現1.12 億營收，同比+49.37%，其中，手機及相關配件、筆記本電腦及相關配件、可穿戴設備、智能家居業務分別同比增長50%/9%/98%/7.2%。2）汽車板塊：24Q1 年汽車板塊實現營收0.21 億元，同比+28.44%。
銷售與研發並舉，遠期成長可期。24Q1 費用率水平總體有一定增長，雖然短期拖累業績，但長遠來看爲公司發展奠定基礎。銷售費用方面，24Q1 銷售費用率達到14.27%，同比-0.94PCT/環比+8.62PCT，我們認爲銷售費用增長主要爲公司正在開拓新的油墨及膠粘劑產品客戶所致，此外汽車外飾件塗料產品也將消耗一部分費用。研發費用層面，公司是一家重研發投入的公司，24Q1 研發費用率達到16.07%，同比-2.26PCT/環比+0.97PCT，這部分的投向主要爲公司持續推出的新品消耗。23 年全年公司新品貢獻營收約27.5%，預計持續高研發投入將護航公司成長。
投資建議：根據公司2023 年的業績表現，考慮到公司在業務拓展初期需要投入較多的時間和費用，我們調整此前預期。預計公司2024-2026 年營收分別爲8.18/10.61/13.85(24-25 年前值爲9.36/13.76)億元，同比+38.6%/+29.8%/+30.5%；歸母淨利潤分別爲1.29/1.50/2.07（24-25 年前值爲1.44/2.05）億元，同比分別+59.0%/+16.2%/+37.8%。當前股價對應P/E 分別爲29/25/18x。考慮公司未來3 年業績預計迎來高增速，同時在所處賽道具有進口替代的稀缺屬性，我們按照PEG=1 的估值體系，公司未來3 年歸母淨利潤年均增速爲37%，因此給予公司2024 年37x P/E，目標股價42.55 元/股。維持“強推”評級。
風險提示：手機、筆記本等3C 需求未能恢復、汽車板塊新項目推進不及預期等。