2024 年一季度歸母淨利同比增長20%，海外業務表現亮眼。2024 年一季度實現營收10.21 億（+16.62%），歸母淨利潤4.26 億（+20.04%），扣非歸母淨利潤3.99 億（+25.49%），業績略超預期。分區域看，一季度國內收入同比增長12.17%，海外收入同比增長24.95%，海外業務成爲核心增長驅動；分產品看，一季度試劑收入同比增長26.42%，儀器類產品收入同比下降3.86%。一季度國內外市場全自動化學發光儀器X8 實現銷售/裝機220 臺。
國內收入階段性放緩，海外業務佈局廣度和深度持續加強。一季度國內收入有所放緩，一方面是由於常規診療量在去年同期防疫政策調整後有所恢復，檢測量快速提升帶動公司國內試劑銷售增長，導致同比基數較高；另一方面，自醫療行業整治在全國範圍開展以來，部分公立醫院的招投標活動節奏有所放緩，對於公司2023 年下半年及2024 年第一季度設備入院造成一定影響，進而導致儀器類收入有所下滑。從趨勢看，國內裝機量在2024 年第一季度已呈現環比改善，隨着各地公立醫院的設備招投標陸續恢復正常節奏，預計儀器裝機將實現加速。公司2024 年國內化學發光儀器裝機目標爲2000 臺，合作流水線及自研的SATLARS T8 流水線合計裝機目標爲100 條，公司將繼續推進三級及以上大型終端醫院客戶的開拓，提升三級醫院試劑測試量佔比。在海外市場，公司已劃分45 個大區，每個區域採用獨立的營銷、售後、市場及商務四位一體模式，強化產品銷售與售後人員的聯動，提升區域產品服務質量與能力，2024 年海外化學發光裝機目標爲3500 臺，持續精耕細作。
毛淨利率同比提升，盈利能力保持優異。2024 年一季度毛利率73.84%（+5.15pp），銷售費用率15.61%（+1.30pp），管理費用率2.87%（+0.48pp），研發費用率9.93%（+0.43pp），財務費用率-0.29%（-0.65pp），淨利率爲41.73%（+1.19pp）。試劑收入佔比提升及儀器結構優化進一步驅動毛利率增長。經營活動現金流量淨額爲2.62 億（+45.73%），現金流保持健康。
投資建議：新產業國內裝機和試劑消耗有望逐步復甦，持續受益進口替代和大型終端醫院突破；海外業務處於高速成長階段。公司儀器平台正擴展至下一代發光及生化，前瞻佈局流水線和分子業務。維持盈利預測，預計2024-26 年歸母淨利潤爲20.65/26.08/32.28 億， 同比增長24.9%/26.3%/23.8%，當前股價對應PE 28/22/18X，維持“買入”評級。
風險提示：集採降價風險；行業競爭加劇的風險；海外拓展不及預期的風險；地緣政治風險；新業務領域拓展不及預期的風險。