事件描述
公司2023 年收入81.41 億元，同比增長44.13%，歸母淨利潤5.08 億元，同比增長104.36%，扣非淨利潤4.63 億元，同比增長87.68%。其中2023Q4 收入26.39 億元，同比增長31.57%，歸母淨利潤0.62 億元，同比增長255.95%，扣非淨利潤0.42 億元，同比增長292.72%。2024Q1收入11.84 億元，同比下降20.54%，歸母淨利潤0.74 億元，同比下降48.76%，扣非淨利潤0.60 億元，同比下降54.32%。
事件評論
2023 年拆分來看，新能源業務收入42.9 億元，同比增長143%，毛利率爲21.9%。2023年公司儲能業務快速拓展，國內及全球儲能PCS 出貨量排名第一，集中式PCS 落地美國多個大儲項目，光伏組串式逆變器成功應用在意大利、越南、波蘭和巴西等國。數據類業務收入37.8 億元，同比下降1%，主要因下游客戶正在從傳統IDC 租賃轉向算力租賃，毛利率爲32.4%，同比基本持平。淨利潤方面，2023 年費用率爲18.9%同比下降1.79pct，由於快速拓展市場，銷售費用率同比有所增長，其他費用管控較好。
分季度來看，由於Q4 是傳統採購旺季，預計2023Q4 新能源業務收入環比增長，毛利率環比略有下降，判斷因毛利偏低的儲能系統集中在Q4 交付，預計數據類業務收入環比持平略增，毛利率維持較好。2023Q4 費用率爲21.2%，銷售費用率同環比提升。預計2024Q1新能源業務收入同比下降較大，一是Q1 爲逆變器產品傳統採購淡季，二是儲能系統訂單普遍較大，季度分佈不均，2024 年儲能系統訂單多在Q2 及下半年落地。預計2024Q1數據中心業務收入同比基本持平，其中部分算力業務落地，較傳統IDC 業務毛利略有提升。由於銷售下降、費用剛性，Q1 費用率爲25.5%，對淨利影響較大。
展望2024 年，新能源業務方面，2024 年國內儲能有望實現60-70%的增速，同時海外美國大儲需求釋放、新興市場上量，預計新能源業務實現50%左右的增長。數據類業務方面，受益於國家指引智算中心建設，相關設備採購需求上升，同時公司積極推進智慧電能、電源產品出海，預計數據中心產品和智慧電能實現10-15%的增速，IDC 業務向算力業務轉型過渡，增量可期。盈利方面，公司儲能PCS 及系統技術領先，率先實現百兆瓦級構網型應用，長時液冷儲能也有標杆項目落地，有望受益於儲能性能要求提升，保持訂單質量和盈利。隨規模效應體現，費用率有望得到進一步控制，我們預計公司2024 年歸屬淨利潤7.4 億元，對應PE 爲17 倍，繼續推薦。
風險提示
1、儲能終端需求不及預期；
2、產業鏈競爭加劇。