本報告導讀：
Q1 因受上年高基數影響，營收淨利有所下滑；隨組織體系變革、線上線下聯動發展、功能性鏡片佔比提升，我們看好公司核心業務企穩回升。
投資要點：
維持增持。Q1營收2.96 億元/-4.47%，歸母淨利0.25 億元/-32.9%符合此前預期。維持預測2024-26 年EPS 爲0.91/1.1/1.32 元增速23/22/20%，維持目標價21.39 元，維持增持。
剔除抖音後營收持穩，費用有所增長。1)Q1 抖音本地生活轉化門店覈銷收入0.14 億元/-54.6%(線上合計0.38 億元/-25.3%)，因平台流量扶持政策變化/線上同行競爭分流/線下門店銷售承載力等影響，剔除抖音後Q1 營收增長1.26%；2)Q1 毛利率59%/-0.5pct，淨利率8.5%/-3.87pct；3)費用率47.8%/+4pct，其中銷售/管理/財務/研發費用率分別39.7/7.21/0.54/0.35%，分別+3.31/+0.29/+0.06/+0.35pct；4)經營淨現金流0.59 億元/-33.8%，因收入規模下滑及備貨增長等影響。
推進加盟事項，擬2024 年中期分紅。1)截至Q1 末，砼眼鏡聯盟平台(原鏡聯易購平台)上完成註冊流程的用戶共9134 家，完成加盟簽約流程的加盟門店用戶共598 家；未來將逐步優化加盟機制、提升加盟門店的綜合競爭力、加強加盟業務的造血能力；2)擬於2024 年中期(含半年度、前三季度)或春節前進行分紅，當期累計分紅上限爲歸母淨利的60%。
優化組織架構爲增長賦能，期待智能眼鏡布局。1)新設數據運營部、用戶運營部，組織效率望進一步增強；2)與雷鳥、ROKID、魅族等達成合作，望推進智能眼鏡配鏡業務佈局，4 月12 日MYVU AR 智能眼鏡正式進駐公司全國線下門店；3)自有品牌、功能鏡片望延續較快增長。
風險提示：門店拓展、加盟業務、智能眼鏡布局不及預期，競爭加劇等