本報告導讀：
三大主營業務均實現增長，質譜儀銷量進入放量階段，在研產品已取得階段性成果，拓展有機分析儀器產品線佈局。股權激勵進入考覈期，後續增長可期。
投資要點：
維持“增持”評級 。由於2023 年淨利潤基數下降以及分析儀器技術研發週期較長，我們下調公司2024-2025 年、增加2026 年的預測淨利潤分別0.38（原0.53）/0.56（原0.84）/0.79 億元。根據可比公司，給予公司2024年4 倍P/S，下調目標價至29.19 元（原50.19 元）。維持“增持”評級。
2023 年三大主營業務營收均實現增長，毛利率略下降疊加商譽減值影響導致業績略低於預期。1）2023 年，公司實現營收4.16 億元，同比增17%；歸母淨利潤2,756 萬元，同比降38%。營收增長的原因爲實驗室分析儀器、潔淨環保實驗室解決方案以及消耗件與服務營收分別同比增15%、11%、10%。市場價格競爭及新產品線折舊影響，綜合毛利率略下降，疊加CDS 公司商譽減值，2023 年業績略低於預期。2）2024Q1 實現營收1.05億元，同比增9%；歸母淨利潤1,157 萬元，同比降10%，基本符合預期。
高端ICP-MS/MS 質譜儀已實現發貨，拓展有機分析儀器產品線佈局。1）質譜儀：四極杆質譜儀銷量同比增167%，進入放量階段。ICP-MS/MS 已實現發貨。ICP 四極杆-飛行時間質譜儀已通過半導體行業客戶實際應用驗證。2）氣相色譜-質譜聯用儀：已完成2 臺單四極杆質譜儀原理樣機，並順利開機工作，在無機產品線全覆蓋基礎上拓寬有機儀器產品線佈局。
股權激勵首期考覈完成，2024-2025 年增長可期。股權激勵計劃2023 年考覈目標值已完成。2024、2025 年歸屬期考覈目標值營業收入或淨利潤增長率分別不低於30%、45%，公司2024-2025 年增長可期。
風險提示：技術迭代的風險、補助政策變動的風險。