事件描述
公司發佈2024 年一季報，24Q1 實現營收2.48 億，同比增長32.61%；歸母淨利潤1.14 億，同比增長29.4%；扣非歸母淨利潤1.11 億，同比增長28.36%。
事件評論
單季度營收保持中高速增長，子公司費用增長牽引利潤增速略低於收入端。公司24Q1 實現營收2.48 億，yoy+32.61%，自23Q1 至24Q1 連續五個季度營收增速超過30%，主要系公司批產及小批試製業務持續增長，同時新業務逐步落地貢獻收入。利潤端，公司歸母淨利潤1.14 億，同比增長29.4%，略低於收入端，主要系盈利能力略有波動。一季度公司毛利率爲58.76%（yoy-0.44pcts），保持穩定；期間費用率爲13.73%（yoy+1.24pcts），其中管理費用率爲6.53%（yoy+1.08pcts，主要系子公司費用增加及上海瑞華晟股份支付），財務費用率爲0.23%（yoy+1.22pcts，主要系利息支出增加），帶動淨利率爲44.09%，同比降低2.74pcts。
在手訂單充足公司積極備貨，擴產項目加速推進保障訂單交付及業務拓展。公司下游需求旺盛在手訂單充足，截至2024 年3 月底，公司母公司特種功能材料在手訂單約8 億，子公司瀋陽華秦航發累積已簽署訂單約8,100 萬元，尚未執行訂單約5,500 萬元。爲保障訂單順利完成，公司積極增加原材料備貨，24Q1 末存貨餘額爲1.88 億，較年初增長50.23%，創歷史新高。產能維度，公司新材料園募投項目及航空零部件智能製造項目加速推進，24Q1 末在建工程餘額爲5.99 億，較年初增長31.17%，固定資產餘額爲3.13億，較年初增長8.53%。
公司新業務拓展順利開闢多維成長曲線，有望打造特種功能材料旗艦平台。2023 年公司各項新業務拓展順利，瀋陽華秦部分產線開始首件驗證及試生產，截至2024 年3 月累積已簽署訂單約8,100 萬元，尚未執行訂單約5,500 萬元，航空零部件智能製造項目加速推進，工程投入比例達28.88%，同時目前公司零部件加工業務毛利率僅-6.58%，參照同業公司提升空間廣闊；南京華秦在工業降噪、聲學實驗室等高端民用領域取得業務進展，並積極開展航空、水下航行器方向跟研；瑞華晟新材料設立完成，積極開展項目前期建設工作。目前各新設子公司由於前期投入較大尚處於虧損階段，未來隨業務拓展與規模效應顯現，有望逐步實現盈利。
核心推薦邏輯及盈利預測與估值：公司爲國內極少數覆蓋全溫域隱身材料的龍頭，立足當下，公司技術領先優勢顯著產業化能力突出，持續擴產保障交付，有望獨享航發隱身材料賽道景氣紅利；放眼未來，公司以材料工藝爲基，縱向延伸佈局航發零部件加工，深度綁定下游客戶，橫向拓展防護、僞裝及聲學材料業務，打造特種材料旗艦平台，打開公司遠期成長空間。預計公司24-26 年業績分別爲5.21/6.71/8.74 億，yoy+56%/29%/30%，對應當前市值的PE 分別爲37、29、22 倍，不排除未來下游型號批產超預期而上調盈利預測的可能。
風險提示
1、訂單下達節奏導致收入波動的風險；
2、產品降價導致盈利水平下降的風險。