金吾財訊 | 交銀國際發研報指，騰訊音樂(01698)1季度收入超市場預期3%。毛利率爲41%，同/環比優化8/3個百分點。經調整淨利潤同比增24%，高於該行預期13%，對應經調整淨利率27%，同環比提升6/3個百分點。訂閱會員及廣告強勁增長驅動1季度在線音樂收入超預期3%。在線音樂收入50億元，同比增43%。音樂會員環比淨增680萬，創歷史新高，對應付費率19.6%。
展望未來，該行預計2季度音樂訂閱+30%：會員淨增370萬，月ARPPU環比微幅改善。考慮激勵廣告及藝人周邊銷售驅動，該行預計非會員音樂收入增21%至16億元。
該行上調2024/25年經調整歸母淨利潤預期7%/7%，切換至SOTP估值，並將估值調整至2025年，上調目標價至17美元/65港元（原爲13美元/50港元）。持續看好長期音樂會員增長潛力，以及更多創新廣告模式推出拓展廣告變現潛力，盈利能力釋放趨勢不變。股東回饋持續，年度股利政策發佈（派息率約26%，股息率1%）。維持買入。