事件核心觀點
公司2023 年四季度和2024 年一季度受到行業年降和下游需求季節性回調影響營收環比下降，但公司通過優化產品結構，提升生產效率、良率、實施降本和工藝優化提升盈利能力。Q4/Q1 去掉信用減值、資產減值、增值稅進稅項退稅、政府補貼等的影響，依然保持10.5%以上的淨利率，位於歷史高位，盈利能力穩健。
公司客戶覆蓋全面，2024 年一季度起海外工廠實現扭虧，未來業績可期。
事件
公司發佈2023 年年報：公司2023 年實現營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤105.1/12.0/11.6 億元，同比+21.5%/+33.3%/+36.9%，高於此前業績預告中歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤中值11.8/10.5 億元；
其中Q4 實現營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤27.4/4.1/3.9億元，同比+2.2%/+31.9%/+33.8%，環比-3.8%/+41.8%/+40.2%。
公司發佈2024 年一季報：公司2024 年一季度實現營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤25.09/3.09/2.95 億元，同比+7.8%/+27.8%/+27.1%，環比-8.5%/-24.0%/-23.5%。
簡評
分產品來看：2023 年公司鋰電池結構件營收100.64 億元，同比+20.9%，毛利率24.14%，同比-0.25pct，盈利降低主要受稼動率影響； 汽車結構件營收4.27 億元，同比+45.1%，主要受Tesla 拉動；新領域方面，公司投資設立深圳市科盟創新機器人科技有限公司並簽署《投資合作協議書》，主要開發和生產工業機器人等多種應用領域的諧波減速器，有望於25 年開始生產。
分地區來看：2023 年國內營收99.8 億元，同比+18.7%；公司持續開拓海外市場，匈牙利一工廠設備已達產，二工廠設備投產中，瑞典、德國工廠已試生產，2023 年海外實現營收5.3 億元（含出口），同比+118%，海外營收佔比+2.3pct 至5.1%，其中匈牙利工廠已實現盈利，Q1 海外三大工廠合計已實現盈利。
分季度來看：公司Q4/Q1 營收環比下降主要受1）季節性影響終端需求環比回調；2）年度降價拉低營收，但是公司通過優化產品結構，內部提升生產效率、良率、實施降本和工藝優化等提升盈利能力。去掉信用減值、資產減值、增值稅進稅項退稅、政府補貼等的影響，Q4/Q1 依然保持10.5%以上的淨利率，盈利能力穩健。
投資建議：預計公司24/25/26 年實現歸母淨利潤爲14.14/16.98/20.88 億元， 對應當前股價的PE 爲17.89/14.90/12.11 倍，給予“買入”評級。
