事件描述
公司2023 年實現收入8.7 億元（同比+20.3%），實現歸屬淨利潤1.9 億元（同比+28.0%），實現歸屬扣非淨利潤1.8 億元（同比+24.6%）。其中Q4 單季度實現收入2.1 億元（同比+25.0%，環比-11.0%），實現歸屬淨利潤0.52 億元（同比+57.4%，環比+2.8%），實現歸屬扣非淨利潤0.42 億元（同比+27.6%，環比-12.9%）。2024Q1，公司實現收入2.5 億元（同比+29.6%，環比+17.6%），實現歸屬淨利潤0.54 億元（同比+20.5%，環比+3.7%），實現歸屬扣非淨利潤0.51億元（同比+25.8%，環比+21.4%）。2023 年公司每10 股派發現金紅利人民幣2.4 元（含稅）。
事件評論
2023 年膳食纖維板塊增速明顯，健康甜味劑銷量不斷提升。2023 年公司膳食纖維系列實現營業收入4.44 億元（同比+31.1%），佔總營業收入比重52.0%，實現毛利率39.0%（同比+4.6pct）。受益於終端膳食產品的滲透率提高，公司抗性糊精和聚葡萄糖在食品飲料客戶銷售持續增長，膳食纖維系列實現銷量4.26 萬噸（同比+58.3%）。2023 年公司健康甜味劑系列實現營業收入1.37 億元（同比+44.9%），佔總營業收入比重16.1%，實現毛利率24.4%（同比-7.3pct）。健康甜味劑收入快速增長主要是得益於境外市場對阿洛酮糖需求的快速增長導致，健康甜味劑實現銷量6279 噸（同比+58.6%）。2023 年公司益生元系列實現營業收入2.57 億元（同比+4.5%），佔總營業收入比重30.1%，實現毛利率28.9%（同比-2.5pct），實現銷量2.16 萬噸（同比+24.5%）。2023 年公司整體實現毛利率32.7%（同比+1.1pct），實現淨利率22.2%（同比+1.3pct）。
2024Q1 膳食纖維表現亮眼。2024Q1 膳食纖維系列實現收入1.35 億元（同比+32.9%，環比+25.7%），健康甜味劑實現收入0.24 億元（同比-34.9%，環比+14.6%），益生元實現收入0.73 億元（同比+55.4%，環比-3.6%）。2024Q1 實現毛利率33.8%（同比-3.6pct，環比+4.6pct），實現淨利率21.2%（同比-1.6pct，環比-2.8pct）。
新項目即將釋放，有望貢獻可觀增長。2023 年公司“年產20000 噸功能糖乾燥項目”已全面投產，該項目建成後年可生產8,000 噸低聚果糖（粉體），5,000 噸抗性糊精（粉體），7,000 噸聚葡萄糖產品（粉體），預計年可新增收入3.75 億元。公司在建的募投項目“年產30,000 噸可溶性膳食纖維項目”和自有資金投資建設的“年產15,000 噸結晶糖項目”按計劃進度有序推進中，預計在2024 年5 月可以順利投產。同時公司於2023 年10 月份公告，擬在泰國投資建設功能糖生產基地項目，預計投資金額爲4.5 億元。一方面，泰國具備明顯的原材料成本優勢，項目建成有利於降低公司的生產成本。同時，美國作爲公司最重要的海外市場仍然對部分產品加徵高額關稅，而泰國生產基地的建設，相關產品出口到美國只徵收基礎關稅。公司注重研發投入，不斷研發新技術、開發新產品，2023 年實現研發投入3255.9 萬元（同比+20.4%）。
公司是全球領先的食品添加劑企業。健康理念之下，膳食纖維大行其道；代糖阿洛酮糖海外應用快速。預計24-26 年歸屬淨利潤爲3.0、4.2，5.4 億，維持“買入”評級。
風險提示
1、市場競爭或產品被替代的風險；
2、原材料價格波動風險