事件
公司公告2023 全年以及2024Q1 業績。2023 年公司實現營收45.19 億元，同比+1.96%，歸母淨利潤4.96 億元，同比+14.17%，扣非歸母淨利潤4.89 億元，同比+12.35%。2023Q4 公司實現營收11.70 億元，同比+7.43%，歸母淨利潤1.21 億元，同比-10.92%，扣非歸母淨利潤1.23億元，同比-10.47%。
2024Q1 公司實現營收10.93 億元，同比+7.71%，歸母淨利潤1.09 億元，同比+44.73%，扣非歸母淨利潤1.08 億元，同比+45.90%。
點評：
深耕PCB 穩健經營，24Q1 業績高增。公司深耕汽車PCB 業務十餘年，以良好的品質與服務贏得市場認可，經過多年品牌經營全面融入全球供應鏈體系，積累包括特斯拉、松下、三菱、博世、戴森等龍頭企業在內的大量優質穩定客戶，在行業競爭中佔據優勢地位。2024Q1 公司業務規模穩步增長，疊加募投項目產能釋放，實現營收10.93 億元，同比+7.71%；受益於產品結構持續優化及匯兌收益增加，2024Q1 實現歸母淨利潤1.09億元，同比+44.73%，毛利率增長至20.48%，同比+1.45pct，歸母淨利率增長至9.93%，同比+2.54pct。
具備AI 服務器PCB 量產能力，有望打開第二增長曲線。在數通領域，公司已實現24 層硬板、5 階HDI（包括任意層互連）、6oz 厚銅多層板、多層軟板、多層HDI 軟硬結合板的批量生產能力，基本覆蓋主流AI 服務器所需PCB 的工藝要求，並配合國際科技產業領先客戶進行相關PCB產品的量產。公司目前正在積極導入其他AI 服務器頭部客戶，有望塑造新優勢打開第二增長曲線。
募投項目產能釋放，特斯拉主要供應商地位保障未來增長。公司年產300 萬平方米線路板新建項目一期產能穩步爬坡，二期項目募集資金已於2024 年3 月到位。公司2022-2023 年度產銷率分別爲97.01%/102.03%，2023 年銷售量同比+1.05%，庫存量同比-30.14%，產能釋放良好充分。公司作爲特斯拉主要PCB 供應商，爲特斯拉提供涵蓋電動車三電領域關鍵零部件產品，並進入特斯拉光伏、儲能、Dojo等新產品供應鏈，保障公司未來增長。
增加海外佈局投資建廠，有望繼續加強行業競爭力。爲增加海外工廠佈局，公司計劃以不超過2 億美元的資金在泰國投資新建工廠。依託泰國良好的區位和產業基礎，疊加當地土地、廠房、人力、稅收方面的成本比較優勢，項目實施後將進一步拓展公司國際業務，更好地開拓和應對海外客戶需求，有望繼續提升公司規模與行業競爭力。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入52.84/61.69/71.98 億元，歸母淨利潤6.10/7.45/8.53 億元，對應PE 爲19.41/15.91/13.89 倍，維持“買入”評級。
風險提示：產品開拓不及預期；下游需求不及預期；行業競爭加劇