事件描述
2024Q1，公司實現營業收入20.0 億元，同比增長26.0%；公司實現歸母淨利潤3.1 億元，同比增長51.9%。
事件評論
蒙煤經營量高增，短盤運價低迷。2024Q1，甘其毛都口岸日均通車量爲933 車/天，同比增長約9.4%。2024Q1，期間短盤均價爲115 元/噸，同比下降約63.3%，主焦煤價格回落壓制短盤價格。不過，公司憑藉蒙煤長協合同放量，支撐蒙煤業務業績增長。
卡薩項目快速爬坡，推升非洲業務盈利。2023Q1 卡薩口岸仍在試運營階段，2023H2 口岸正式運營後通車量快速爬坡，2024Q1 通車量同比高增推升陸港項目盈利。
業務量顯著增長，Q1 業績超預期。2024Q1，公司毛利潤同比增長約0.9 億至3.5 億元，公司利潤增量主要來自於：1）公司蒙煤經營量快速提升，支撐主焦煤供應鏈貿易業務高增；2）卡薩口岸通車量高增，增厚陸港項目利潤。2024Q1，公司銷售/管理/研發/財務費用率同比+0.03pct/-0.32pct/+0.07pct/+0.10pct，管理費用控制較好。最終，公司歸母淨利潤同比增長1.0 億至3.1 億元。
收購項目順利推進，盈利有望持續增厚。2023 年10 月，公司子公司擬收購BHL80%股權，有望加強公路、口岸、港口的運輸網絡建設。2024 年2 月，嘉友國際收購蒙古礦山KEX 20%股權，並與MMC 簽署煤炭長期合作協議，保證煤炭的穩定供應。截至2024Q1，公司已完成收購的境外投資備案手續，收購項目有望順利落地。
新項目陸續籌建，資本開支上行。2024Q1，公司資本開支爲1.5 億元，同比增長202.6%，主要爲迪洛洛項目、贊比亞薩卡尼亞項目籌建開支。2024Q1，公司經營性淨現金流爲1.0億元，同比下降59.1%，主要系主焦煤採購增加所致。
物流基礎網絡持續深化，第二曲線加速成長。考慮到後續的BHL 車隊並表以及KEX 收購完成，有望持續增厚盈利。伴隨剛果（金）礦山產能放量，通車量有望持續提升，疊加保稅庫等項目持續落地，非洲業務成長可期。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲13.3/15.7/17.9 億元，對應PE 分別爲13.4/11.3/10.0X，維持“買入”評級。
風險提示
1、蒙煤需求不及預期；
2、非洲卡薩項目產能爬坡不及預期；
3、地緣政治波動風險。