事件描述
公司2023 年公司實現收入181.95 億，同增19.7%；實現歸屬淨利潤16.56 億，同降18.73%；實現扣非歸母淨利潤15.36 億，同降15.59%。其中Q4 實現收入47.15 億，同比增長7.28%；歸屬淨利潤1.89 億，同降51.14%；扣非歸母淨利潤1.6 億，同降52.82%。
2024Q1 實現收入39.47 億，同比下降3.03%；實現歸屬淨利潤3.25 億，同比下降17.92%；實現扣非歸母淨利潤2.95 億，同比下降20.02%。
事件評論
光伏&工程玻璃放量帶動收入增長。公司全年收入同增19.7%，分板塊看，玻璃產業收入146.9 億，同比增長46.03%（主要增量爲光伏玻璃以及工程玻璃，其銷量分別同比增長272.7%、21.86%，浮法玻璃銷量下降2.12%）；電子玻璃及顯示器產業收入15.7 億，同比下降4.29%（電子玻璃銷量增長12.14%）；太陽能及其他產業收入22.5 億，同降42.18%（高純晶硅銷量下降42.75%）。2023 年實現毛利率22.3%，同降5.3 個pct，其中玻璃、電子玻璃及顯示器、太陽能及其他產業毛利率21.88%、16.47%、25.77%，同降2.06、7.72、9.84 個pct。全年實現期間費率11.4%，同降0.6 個pct，其中銷售、研發費率下降0.3、0.2 個pct。本期資產減值損失3.47 億，同比增加1.91 億，主因針對宜昌南玻顯示期間公司進行了長期資產減值準備。最終全年實現歸屬淨利率9.1%，同降4.3 個pct。
2023Q4 盈利壓力依然較大。Q4 單季實現收入同增7.3%；實現毛利率20.9%，同比下降3.7 個pct，考慮到浮法玻璃及光伏玻璃景氣回升，預計爲其他板塊拖累較多；三項費率13.3%，同比提升0.6 個pct，其中管理費率提升1.2 個pct、研發費率下降0.7 個pct。
Q4 其他收益0.95 億，同比增加0.6 億；資產減值在Q4 計提，同比多虧1.9 億；信用減值損失同比減少0.39 億；最終實現歸屬淨利率4.0%，同比下降4.8 個pct。
2024Q1 收入有所下降。單季度實現收入同比下降3.03%；實現毛利率21.3%，同比下降0.9 個pct；期間費率12.5%，同比提升1.9 個pct，其中管理費率提升1.7 個pct，主要因爲折舊攤銷增加所致；其他收益因增值稅加計抵減同比增加1898 萬；信用減值因爲專項壞賬減值衝回而實現收益546 萬。最終實現歸屬淨利率8.2%，同比下降1.5 個pct。
光伏全產業鏈佈局。截至2023 年底，公司在東莞、吳江、鳳陽、咸寧共擁有7 座光伏壓延玻璃窯爐及配套光伏玻璃深加工生產線，產品涵蓋1.6-4mm 多種厚度深加工產品。北海在建的兩座光伏玻璃生產窯爐及配套加工線正按計劃有序推進中，其中一窯已於2024年3 月底點火，二窯計劃於2024 年內點火。此外截至2023 年中，公司宜昌生產基地擁有高純晶硅產能1 萬噸/年、硅片2.2GW/年、鑄錠提純單晶用料7200 噸/年；東莞生產基地具備電池片0.6GW/年、組件0.6GW/年的生產能力。
投資建議：光伏業務或迅速放量，進軍第一梯隊；工程玻璃定位高端，產能快速擴張中；電子玻璃行業景氣有望回升。預計2024 年業績17.4 億，對應PE 爲10 倍。
風險提示
1、 光伏玻璃成本下降低預期；
2、 地產竣工需求低預期。