事件描述
公司發佈2024 年一季報，公司實現營業收入8.9 億元，同比下降30%，實現歸母淨利潤5904萬元，同比下降54%。
事件評論
分業務來看收入，公司化妝品業務聚焦頤蓮和璦爾博士兩大主力品牌，並優化資源配置、提升投入產出比，實現了收入和利潤端的良好增長。2024Q1，公司化妝品業務營收同比增長15%，分品牌看頤蓮/璦爾博士/其他品牌增長17%/21%/-17%，主力品牌增長表現良好，而其他品牌預計因資源配置的調整下營收階段放緩，毛利率預計因產品和渠道結構的調整下同比下降0.7 個百分點；藥品業務方面，醫藥業務營收同比下降23%，毛利率同比下降1.5 個百分點，預計仍處於調整階段，以博士倫爲主的投資淨收益實現1466 萬元；原料業務營收同比增長10%，毛利率同比下降0.7 個百分點。
整體來看盈利，由於公司地產業務剝離，以及預計化妝品業務費用管控較好，公司扣非淨利潤保持良好的增長。雖然公司毛利潤因業務結構調整同比下降4835 萬元，但因費用管控良好，銷售費用僅同比增長312 萬元，且管理費用同比下降2265 萬元，財務費用同比下降5993 萬元，綜合使得經營性利潤（毛利潤-稅金-銷售-管理-研發-財務費用）爲5738萬元，同比增長1741 萬元。此外，由於去年同期公司6 個房地產標的公司完成交割出表確認的投資收益達1.17 億元，使得去年同期的歸母淨利潤基數偏高，2024Q1 公司歸母淨利潤同比下降54%，剔除非經常性影響後淨利潤達到5202 萬元，同比增長242%。
經營方面，璦爾博士閃充、搖醒系列的銷售額佔比持續提升，原料業務中焦點福瑞達積極調整銷售策略、產品結構改善。化妝品業務，璦爾博士品牌閃充系列全面升級，搖醒系列擴充品類，達播渠道深度綁定核心達人，不斷提升搖醒精華、閃充品線等高毛利產品銷售佔比提升，而頤蓮品牌聚焦“中國高保溼”定位，加大直播渠道佈局，春節期間不打烊，提前佈局38 節活動，達播+自播雙輪驅動銷售增長。醫藥方面，公司研發端推進12 個在研項目，產品端開展產品組合包銷售，加強藥品招商，有效促進了頸痛片、麝香壯骨膏、通宣理肺膠囊等產品銷售額增長；原料方面，焦點福瑞達積極調整銷售戰略，調整銷售產品結構，提升毛利較高的化妝品級透明質酸銷售佔比，積極開發原料藥業務海外市場，並通過抖音、快手等平台提升口服產品銷量。
投資建議：一季度，公司化妝品業務優化資源配置，聚焦主力品牌並控制中小品牌的營銷費用投入，保證兩大主品牌收入增速及化妝品板塊整體利潤提升。綜合來看，考慮到公司性價比的價格定位，潛在的激勵機制改善空間，以及從化妝品業務推新來看，主力品牌璦爾博士閃充品線、搖醒精華正有序培育，建議重點關注配置價值，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲3.61、4.72、5.58 億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、新品研發推出進程不及預期；2、行業競爭激烈程度超出預期；3、渠道流量費用上升；4、超頭流量走弱風險。