事件
公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。
點評：
研發投入加大，公佈2023 年利潤分配預案
2023 年，公司實現營業收入49.15 億元，同比增長3.78%；實現歸母淨利潤12.58 億元，同比增長9.15%；扣非後歸母淨利潤6.60 億元，同比下滑42.86%，公司毛利率78.8%，維持較高水平。年內，公司持續加大研發投入，年度研發費用提升至9.7 億元，研發費用率爲19.69%，較上年提升5.11pct。2024Q1 公司實現營收12.08 億元，同比-0.79%，歸母淨虧損1.87億元。公司發佈2023 年度利潤分配預案，公司計劃每10 股派發現金股利0.5 元（含稅），合計派發現金股利6075 萬元。
All in AGI 戰略穩步推進，持續賦能多業務AGI 與AIGC 業務上，公司2020 年起開始關注大模型及AIGC 領域，目前已經構建多元的AI 業務矩陣，部分業務商業化已經落地。公司23 年8 月推出首款國內AI 搜索產品天工AI 搜索，已經積累上百億的優質數據資源。
2024 年4 月，公司發佈中國首個音樂sota 模型“天工SkyMusic”，首次實現中國自研大模型在AIGC 垂直領域領跑全球。公司自研AI 遊戲《ClubKoala》利用AI 技術賦能用戶創作，提供無代碼遊戲編輯器Koala Editor，多款創新型AI 遊戲也在研發過程中。海外信息分發與元宇宙業務得益於瀏覽器商業化戰略的推進及Opera Ads 平台的擴張，2023Q4，Opera 年華ARPU 達1.44 美元，同比增長22%，全年實現營業收入3.97 億美元，同比增長20%，經調整後EBITDA 達9371.9 萬美元，同比增長38%。公司社交娛樂產品StarMaker 通過AI 實現賦能，累計在82 個國家和地區的音樂/音頻類下載榜獲得第一。
投資建議與盈利預測
公司現已完成“算力基礎設施—大模型算法—AI 應用”全產業鏈佈局，我們估計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤8.31/9.29/10.12 億元，EPS 分別爲0.68/0.76/0.83，對應PE 爲55/50/46 倍，維持“增持”評級。
風險提示
模型商業化落地不及預期；行業競爭加劇；監管趨嚴等。