核心觀點
公司發佈2024 年一季度報告，2024Q1 歸母淨利潤達0.58 億元，同比增長207%。海外市場需求持續向好，增加收入規模，提升毛利水平。公司整體盈利能力向好，2024Q1 毛利率達24.2%，同比增加7.05pct，延續了2023Q4 較高水平。海外需求持續旺盛，提供公司未來增長動能。公司深耕海外市場，深度綁定國際頭部客戶出海，並積極推進產品直接出口，擴展產品類型，因此將充分受益於全球需求高景氣帶來的行業發展機遇。
事件
公司發佈2024 年一季度報告，2024Q1 實現營業收入7.74 億元，同比增長21.05%，歸母淨利潤0.58 億元，同比增長207%；扣非歸母淨利潤0.52 億元，同比增長207.3%。
簡評
2024Q1 業績高增200%，經營實現開門紅
1）2024Q1 歸母淨利潤達0.58 億元，同比增長206.7%，業績表現亮眼。此前發佈一季度業績預告，2024Q1 業績中值爲0.57 億元，業績符合中值預期。
2）預計出海業務貢獻重要增量。2023 年公司海外收入佔比約27%；海外業務貢獻收入增量，並提升毛利水平。
需求向好+毛利提升，共同驅動公司業績高增
1）2024Q1 訂單同比增加，營收同比增長，需求持續向好。
2） 盈利能力上行：2024Q1 毛利率24.2%， 同比高增7.05pct，環比-0.41pct，盈利能力得到顯著提升。預計由於①數字化提升生產效率，推進降本增效；②規模化效應降本，成本控制能力提升；③核心原材料價格下行帶來材料成本下降等；綜合導致2024Q1 毛利率同比明顯提升，延續了2023Q4 較高水平。
2）現金流表現突出：2024Q1 經營活動產生的現金淨流量0.42 億元，同比增加0.29 億元，同比+232%，主要系收入增加，收到貸款增加。
新能源板塊景氣度高企、減值/費用計提後輕裝上陣1）2023 年公司新能源業務收入21.3 億元，同比高增66.6%，爲公司業務核心增量。
2）2023 年計提減值/公允價值變動/股權激勵費用較多。
①計提參股公司安和威長期股權投資減值0.5 億元；②公允價值變動補償鼎碩同邦0.17 億元；③股權激勵費用增加0.2 億元等，共計約0.87 億元。若回補減值等影響後，對應公司全年歸母淨利潤同比增長35%以上； 扣非淨利潤增速可達50%以上。
3）由此可見，公司新能源業務保持高增趨勢，減值/費用等計提後輕裝上陣。
出海景氣度高企，海外需求持續旺盛
1）全球新能源裝機高增長，電網升級改造的大趨勢下、再工業化等大趨勢下，海外需求將持續向好；我們維持對2024 年海外一次設備需求向好的判斷。根據海關總署統計顯示，2024Q1 變壓器出口規模持續增長，累計出口金額達93.3 億元，同比增速30.1%，變壓器出口延續良好的增長趨勢。
2）我們通過對日立、伊頓等電力設備頭部公司的公開資料進行研究，公司訂單增速長期保持高位，分別位於15%/50%左右，並判斷景氣度將延續多年。
3）海外需求持續向好，公司作爲出口型企業將充分受益。公司長期深耕海外市場，是可以直接出口至歐美地區的稀缺標的。公司海外市場中歐美地區佔比較高，因此將充分受益於歐美市場旺盛的需求帶來的積極變化。
發佈股權激勵計劃，彰顯未來發展信心
1）規模：2024 年4 月30 日，公司發佈2024 年股票期權與限制性股票激勵計劃（草案），擬授予激勵對象的股票期權爲270 萬份，約佔公司股本總額0.69%；限制性股票數量爲400 萬股，約佔股本總額1.02%，合計佔股本總額1.71%。
2）考覈目標：需滿足以下條件之一1）收入端：2023 年營收爲基數，2024/2025/2026 年營業收入增長率不低於25%/50%/80%，即對應營業收入爲45.4/54.5/65.3 億元，2024/2025/2026 收入同比增速分別爲25%/20%/20%。2）業績端：2023 年扣除非經常性損益的淨利潤爲基數，2024/2025/2026 年扣非淨利潤增長率不低於30%/60%/90%，即對應扣非淨利潤規模不低於2.6/3.2/3.8 億元。
業績預測
預計2024、2025 年歸母淨利潤爲3.5/4.7 億元，PE 22.8/17.0x。