普冉股份发布2024 年第一季度报告：2024Q1 单季度，公司实现营收 4.05 亿，YOY+ 98.52%，QOQ+12.50%；实现归母净利润0.50 亿，YOY+277.41%，QOQ-5.66%；实现扣非归母净利润0.62 亿元， YOY+232.99%，Q0Q+34.78%。

投资要点

下游消费电子需求回暖，2024Q1 营收上市以来单季最高

2024Q1 公司实现营收4.05 亿，YOY+98.52%，QOQ+12.50%，创上市以来最高单季营收；毛利率31.8%，YOY+9.64pct，QOQ+4.03pct，盈利能力提升显著。公司业绩增长的原因主要系：（1）消费电子等下游需求逐渐恢复，公司积极拓展市场份额的策略行之有效，公司产品出货量同比有所上升，带动公司营收同比增长，相应毛利有所增加；（2）销售、管理和研发费用支出同比增长 879.33 万元，增长幅度 13.28%，小于收入增长幅度，规模效应逐渐呈现；（3）资产减值损失-161.49 万元，同比减少，增加利润总额。展望未来，随着下游消费电子需求的持续复苏以及公司在车载、工控领域布局的持续深入，产品结构和客户结构不断优化，公司盈利能力将保持上升趋势。

NOR Flash 大容量市场加快导入，EEPROM 工控、车载领域持续推进

2023 年全年，公司 NOR Flash 产品线出货量突破历史新高，累计出货量超 30 亿颗。（1） NOR Flash 产品方面，ETOX NOR Flash 产品 512Mbit 容量产品实现量产出货。未来将继续通过工艺研发和设计创新实现产品完备化，实现公司在大容量市场的快速导入，持续提升公司在 NOR Flash 领域的市场占有率。中小容量 NOR Flash 车载产品已陆续完成AEC-Q100 认证，主要应用于部分品牌车型的前装车载导航、中控娱乐等。同时，公司也将逐步推进全系列 NOR Flash 车规认证；（2）EEPROM 产品方面，持续推进 EEPROM 产品在工业控制和车载领域的应用。工业控制上应用占比显著提升，对稳定公司毛利率起到一定作用；车载产品完成AEC-　　Q100 Grade1 车规级高可靠性认证的国际权威第三方认证，并继续向其他国内外客户拓展。在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付，汽车电子产品营收占比有所提升。同时持续推进 EEPROM 产品全系列的车规认证。

“存储+”产品线持续丰富，MCU+模拟芯片打造新的增长极

公司实施“存储+”战略，积极拓展微控制器及模拟芯片领域，依托公司在存储领域的技术优势和平台资源，实现向更高附加值领域和更多元化的市场拓展。（1）MCU 产品方面，公司基于领先工艺、超低功耗与高集成度自有设计的存储器优势，布局 ARM Cortex-M 内核系列 32 位通用型 MCU 产品，陆续推出ARM M0+和 ARM M4 内核的 12 大系列超过200 款MCU 芯片产品，覆盖 55nm、40nm 工艺制程，产品逐步导入消费电子、工业控制等众多下游应用终端；（2）模拟芯片领域，作为 VCM Driver 行业的新入局者，依托于产品本身及可协同客户资源，已实现独立开环及存储二合一产品的大量出货，主要应用于摄像头模组（CCM）。同时，基于存储、模拟及传感器技术研发 VOIS 和 OIS 光学防抖产品，均已实现小批量出货。公司 VCM Driver 产品能与 EEPROM 产品形成良好的协同效应，提升公司在摄像头模组领域的竞争优势和市场占有率。

盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为15.27、18.96、23.51 亿元，EPS 分别为2.02、3.26、4.39 元，当前股价对应PE 分别为60.9、37.6、28.0 倍。公司作为非易失性存储器芯片龙头厂商， NOR Flash 和 EEPROM 领域深耕多年， “存储+”战略持续拓展应用领域，优化产品结构和客户结构，发展前景广阔，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。