事件：公司發佈2023 年報及2024 年一季報，2023 全年實現營收16.88億元，同比+22.16%；實現歸母淨利潤3.27 億元，同比+49.71%，擬每股派發現金紅利0.3 元（含稅）。2024Q1 實現營收2.92 億，同比+5.73%，歸母淨利潤0.56 億，同比+15.07%。
點評：
23Q4 利潤恢復快速增長，24Q1 穩健開局。2023 年公司渠道改革成效逐步釋放以及智能家居新品放量，經營逐步恢復，其中2023Q4 公司在同期低基數及消費大促拉動下實現營收5.72 億元，同比+53.05%，歸母淨利潤0.89 億元，同比+92.11%。分品類看，公司產品結構升級趨勢延續，2023 全年智能家居產品營收14.33 億（同比+26.39%），佔總營收比重接近85%，較2022 年提升3pct。24Q1 公司在整體消費環境弱復甦以及上年同期較高基數背景下實現收入穩健增長，運營端提質增效帶動利潤端較快增長，充分體現公司渠道優化後整體經營效率提升。
產品及渠道結構優化，盈利能力改善。2023 年公司毛利率同比+4.98pct至51.35%，我們認爲主要在於產品及渠道結構優化；銷售/管理/研發/財務費用率分別+1.66/-0.38/-0.02/+0.05pct 至20.33%/5.17%/3.15%/-0.48%，其中銷售費用率提升較大預計主要受線下及電商推廣費用增加影響，綜合導致淨利率同比+3.55pct 至19.36%。24Q1 毛利率51.94%（同比+6.22pct），淨利率18.98%（同比+1.52pct），盈利能力改善趨勢延續。
線下渠道快速修復，全渠道毛利率提升。公司2023 年電商/南區/北區分別實現營收10.06/3.82/2.83 億，同比+19.38%/+22.50%/+32.42%，其中公司積極拓展多樣化電商渠道並加大產品及品牌廣宣，全年電商渠道保持較快增長，線下渠道改革成效逐步顯現，全年南區及北區收入實現高增；且運營效率同步提升，2023 全年公司電商/南區/北區分別實現毛利率53.92%/47.70%/47.65%，同比+5.45pct/+4.08pct/+5.92pct。預計後續公司線上線下全渠道融合成效有望進一步顯現，助力公司經營持續向好。
投資建議：公司爲我國智能晾曬行業頭部企業，積極拓展智能家居賽道，且不斷在供應鏈端提質增效，競爭優勢持續提升。我們維持公司利潤預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別4.09/4.94/5.93 億元，對應當前市值PE 分別爲15/12/10X，維持“買入”評級。
風險提示：新品拓展及渠道改革不及預期，原料成本大幅波動等。