事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年公司實現營收259.78 億元，同比+18.61%；實現歸母淨利潤30.91 億元，同比+132.07%。2024 年第一季度公司實現營收72.96 億元，同比+35.86%；實現歸母淨利潤10.34 億元，同比+191.19%。
輪胎產銷量創歷史新高，加快推進全球化佈局。2023 年，國內輪胎市場需求恢復明顯，公司產能陸續釋放，產能利用率不斷提升，公司輪胎產銷量創歷史新高。2023 年，公司輪胎產量爲5,863.54 萬條，同比增長35.71%；輪胎銷量5,578.63 萬條，同比增長27.07%。2024Q1，公司輪胎產量爲1725.27 萬條，同比增長49.77%；輪胎銷量爲1658.17萬條，同比增長43.71%。公司毛利率大幅提升，2023 年，公司銷售毛利率爲27.64%，同比上升9.22 pct；銷售淨利率爲12.33%，同比上升5.81 pct。2024Q1，公司銷售毛利率爲27.68%，同比上升7.36 pct；銷售淨利率爲14.39%，同比上升7.52 pct。公司共規劃年產2,600 萬條全鋼子午線輪胎、1.03 億條半鋼子午線輪胎和44.7 萬噸非公路輪胎，隨着柬埔寨二期、墨西哥、印尼、青島董家口等項目建設投產，公司產能將進一步擴張。
“液體黃金”助力產品高端化，非公路輪胎盈利可期。（1）“液體黃金”輪胎：公司“液體黃金”輪胎性能優異，公司藉助新興社交媒體平台等，不斷加大產品宣傳推廣力度，持續提升公司產品影響力。
另外，經多家車企測試與檢測，公司液體黃金輪胎可以助力配套車型實現更好的性能。（2）非公路輪胎：公司非公路輪胎產品規格系列全、品質優，已成功配套卡特彼勒、約翰迪爾、凱斯紐荷蘭、英國JCB、三一重工、同力重工、徐工集團、雷沃重工等國內外知名工程、礦山、農業機械企業。公司不斷優化非公路輪胎產品結構，提升產能。公司在越南、青島董家口和印度尼西亞等規劃建設非公路輪胎產能，總共規劃44.7 萬噸/年的生產能力，據公司2023 年年報，公司實際達產產能17.3 萬噸，新項目投產將給公司業績帶來增長。
盈利預測及投資建議：公司是國內輪胎行業龍頭，公司的“液體黃金”輪胎性能優異，非公路輪胎盈利能力強。公司加快推進全球化佈局，產能有望持續釋放，公司成長屬性凸顯。我們預測2024-2026 年歸母淨利潤分別爲41.56 億、49.58 億、55.80 億，對應當前PE 分別爲13 倍、11 倍、10 倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期；項目投產進度不及預期；市場競爭加劇；原材料價格大幅上漲；海外市場貿易壁壘風險等。