事件描述
圓通速遞披露2023 年報及2024 年一季報：2023 年，公司實現營業收入576.8 億元，同比增長7.7%，實現歸母淨利潤37.2 億元，同比下降5.0%。其中，2023Q4，公司實現營業收入169.3 億元，同比增長15.0%，實現歸母淨利潤10.6 億元，同比下降7.4%。2024Q1，公司實現營業收入154.3 億元，同比增長19.5%，實現歸母淨利潤9.4 億元，同比增長4.1%。2023年，公司擬每10 股派發現金紅利3.5 元（含稅），對應股利支付率爲32.1%。
事件評論
份額穩步提升，成本優化對沖價格下行。2023 年，公司件量同比增長21.3%至212.0 億件，份額穩步提升0.2pct 至16.1%。行業競爭加劇，公司單票收入同比下降6.7%（同比下降0.18 元）至2.41 元。公司持續深化數字化轉型，優化運力結構和幹線路由，落實精益生產，成本優化亮眼，單票成本同比下降6.0%（同比下降0.14 元）至2.18 元，其中，單票派費/單票運輸成本/單票操作成本分別同比下降0.05/0.05/0.02 元。單票快遞扣非淨利潤同比下降12.6%（同比下降0.03 元）至0.18 元。
Q4 份額穩健，單票利潤環比改善。2023Q4，公司件量同比增長28.9%，份額同比提升0.2pct。單票價格同比下降0.23 元，環比增長0.09 元。單票毛利潤爲0.26 元，同比下降約0.08 元，環比增長約0.01 元。由於航空及貨代業務利潤下降，空運價格及油價影響盈利，單票利潤有所下滑，環比有所提升，若剔除此因素，Q4 快遞淨利潤表現穩健。
Q1 件量增長穩健，單票利潤保持平穩。2024Q1，公司件量同比增長24.9%，保持較高速增速。單票價格同比下降0.09 元，環比增長0.01 元，行業價格競爭相對溫和。單票快遞淨利潤實現0.17 元，同比下降0.02 元，展現盈利韌性。航空貨運業務受市場環境影響毛利有所下降。最終，公司歸母淨利潤實現同比增長4.1%，快遞淨利潤同比增長11.9%。
資本開支相對平穩，運費增加現金流波動。2023Q4/2024Q1，公司資本開支分別爲12.6/14.0 億元，同比增長11.6%/20.0%，維持資本開支水平。2023Q4/2024Q1，公司經營活動現金淨流量分別爲22.3/5.8 億元，同比分別下降7.6%/56.5%，Q4 公司支付承運商運費同比增加導致經營活動淨現金流有所下降。2023 年，公司每股分紅爲0.35 元，同比增長40%。公司現金分紅總額達15.74 億元（分紅金額11.95 億元+回購金額3.79 億元），更加註重股東回報。
深耕數字化轉型，看好量、利齊升。公司不斷深化數字化轉型，通過精益生產深化成本優化，持續改善服務質量提升產品定價能力，同時推進國際化發展，提升綜合服務能力。行業需求超預期疊加競爭溫和，公司有望實現量、利、服務的平衡發展。預計公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤爲42.1/50.6/59.7 億，對應PE 分別爲13.0/10.8/9.2X，維持“買入”評級。
風險提示
1、行業價格競爭加劇；
2、宏觀需求修復不及預期；
3、人工及油價成本大幅上行。