2023 年公司歸母淨利潤同比增長25%。2023 年實現營收1105 億元（+9.2%），歸母淨利潤5.27 億元（+25.3%），扣非歸母淨利潤3.77 億元（+105%），經營性淨現金流-21.8 億元。2024Q1 營業收入248 億元（同比+3.4%，環比-12.4%），歸母淨利潤1.09 億元（同比+28.9%，環比-23.9%），扣非歸母淨利潤1.12 億元（同比+659%，環比+40%）。
銅加工產品盈利企穩。在行業整體偏低迷的情況下，2023 年，公司實現銅及銅合金材料總產量191.2 萬噸，同比增長9.4%。2023 年，公司應用於新能源汽車、光伏、風電等領域的銅產品銷量18.49 萬噸，佔比9.7%。稀土永磁版塊盈利下滑，2023 年公司稀土永磁版塊毛利潤1.4 億元，比2022 年減少1.8 億元，稀土永磁產品毛利率跌至12%，主因2023 年稀土原材料價格下跌，以及市場競爭加劇。銅加工產品盈利企穩，2023 年公司銅及銅合金產品（不含銅線排）單位毛利潤爲1986 元/噸，比2022 年增加近500 元/噸；銅線排的毛利潤仍然維持在低位，2023 年單噸毛利潤僅爲471 元。
優化產業佈局，產能出海。2023 年公司銅管、電磁線、銅帶等銅材產品海外銷量14.09 萬噸，同比增長19.22%。公司通過新建泰國生產基地，並拓展越南基地產線規模，擴大公司海外基地的聯動優勢。報告期內，公司“泰國年產8 萬噸精密銅管生產項目”進展順利；越南扁線項目、紫銅管件項目等已開始規劃。
風險提示：新能源汽車等增量市場需求不及預期風險；銅價或稀土原材料價格大幅波動風險；市場競爭激烈導致產品毛利率下滑風險。
投資建議：維持“增持”評級
參照年初以來主要有色金屬價格走勢，假設2024-2026 年銅價均爲75000 元/噸，預計2024/2025/2026 年公司的營業收入分別爲1461/1502/1542 億元，同比增速32.2/2.8/2.7%，歸母淨利潤分別爲6.11/7.01/7.91 億元，同比增速15.9/14.8/12.9%，EPS 分別爲0.41/0.47/0.54 元，當前股價對應PE 倍數分別爲16.2/14./12.5。公司在充分利用國內產能基礎上，未來將在東南亞進一步佈局產能，充分受益於新能源市場對銅材及稀土永磁材料的增量需求，維持“增持”評級。