事件描述
公司一季度實現營業收入44.27 億元，同比減少11.77%；歸屬淨利潤2.03 億元，同比增長1.12%；扣非後歸屬淨利潤0.87 億元，同比減少38.79%。
事件評論
產量同比略有增長，產銷率預計同比下降，使得收入規模同比下滑。2024 年一季度產量91.8 萬噸，同比增長0.1%，以85%產銷率假設，對應銷量78 萬噸，同比下降7%，最終帶來收入同比下降11.8%。收入下降幅度更大主要系鋼價同比下滑。
噸毛利：一季度噸毛利同比環比均有改善，實現噸毛利601 元，同比增長48 元，環比增長27 元。進一步看，在噸價格同比下降299 元的同時，噸成本下降348 元，是導致噸毛利提升的主要原因，判斷產品結構優化、盈利能力強、結構相對複雜的重鋼等產品佔比提升或是原因之一。噸費用：噸費用有所上升，Q1 實現噸費用408 元，同比增長130 元，環比增長13 元。噸財務費用、噸管理費用環比有所增長，Q1 分別爲96 元、81 元，環比增長45 元、6 元。噸研發費用環比略有下降，但仍在高位，Q1 爲201 元/噸。噸扣非：
噸扣非有所下滑，2024Q1 噸扣非112 元，同比下滑58 元，環比下滑29 元。
毛利率與費用率同步提升，研發費用增多明顯。公司一季度綜合毛利率10.59%，同比提升1.34pct，費用率方面，主要爲研發費用支出同比擴大，公司一季度期間費用率7.18%，同比提升2.54pct，其中，銷售、管理、研發和財務費用率分別同比變動0.04、0.12、2.02、0.36pct 至0.51%、1.44%、3.54%和1.70%，綜合來看，公司一季度歸屬淨利率4.59%，同比提升0.59pct，扣非後歸屬淨利率1.98%，同比下降0.87pct。
非經方面：2024Q1 非經爲1.16 億元，同比增多0.58 億元，使得Q1 扣非後淨利潤增速爲負，主要系Q1 收到政府補助1.51 億元，公司披露了部分政府補助，按補助到賬時間和披露時間計，2024Q1 分別爲1.37 億元、0.57 億元，2023Q1 分別爲1.07 億、0.67億，也印證了政府補助的同比提升。
現金流方面，一季度現金流入幅度收窄。公司一季度經營活動現金流淨流入0.84 億元，同比少流入0.84 億元，應收賬款週轉天數同比增加17.30 至55.80 天。
自動化應用逐步成熟，長期降本增效可期。現公司十大生產基地已投入使用了小部分鴻路輕巧智能焊接機器人與公司自己集成的地軌式免示教智能焊接工作站，爲公司的下一步通過智能化提升產能，提高產品質量，降低成本打下了基礎。對比傳統的火焰切割方式，激光切割機在速度和精度優勢明顯，理想狀況下，激光切割相較於火焰切割每噸鋼可節約成本50-80 元/噸；同時後續公司若在焊接領域實現自動化突破，進一步降本可期。
繼續看好公司市佔率提升下的產銷量高增，以及自動化加碼背景下的降本進一步推進，噸毛利持續改善彰顯出積極因素，噸費用的提升後續也有望逐步消化。看好公司核心競爭力與長期成長性，預計2024-2026 年公司實現歸屬淨利潤12.77、14.71、17.27 億元，對應當前收盤價PE 分別爲9.96、8.65、7.37 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、下游需求波動風險；2、原材料鋼材價格波動風險。