事件：公司发 布 2024 一季度报告：2024 年一季度公司实现总营业收入 1595.01亿元，同比增长6.34%；归母净利润418.89 亿元，同比增长62.12%。分业务看，公司的增值服务、网络广告、金融及企业服务业务营收分别为786.29 亿元、265.06 亿元、523.02 亿元，占总营收的比例分别为49%、17%和33%。

游戏业务基本持平，后续增长确定性高：公司游戏业务2024 年一季度收入481 亿元，同比基本持平。其中，国际市场游戏流水同比增长34%，由于旗下Supercell 公司产品收入确认递延周期较长，因此收入同比增长3%至136 亿元；本土市场游戏收入下降2%至345 亿元，主要系《王者荣耀》去年春节期间的高基数和《和平精英》的自然流水下滑。但《金铲铲之战》和2023 年新游《无畏契约》《命运方舟》表现亮眼，贡献了增量收入部分冲抵了两款游戏的同比下滑所致，同时，小程序游戏流水也有同比30%的增长。展望后续，年内公司重点新游《地下城与勇士手游》将于5 月21 日上线，《极品飞车手游》也有望在暑期上线，或将为公司贡献增量收入，同时海外流水的高增也将在后续陆续确认收入，看好公司年内游戏业务表现。

视频号生态活力显现，广告收入持续高增：公司广告业务2024 年一季度收入265 亿元，同比增长26%。维持了2023 年以来的较高增速。广告业务收入的快速增长得益于视频号、小程序及微信搜一搜的广告业务增长。分行业看，游戏、消费品、互联网服务的广告主支出增长明显。此外，2024 年第一季度视频号总用户使用时长增长超过80%，原创内容播放量增长强劲，为公司广告收入增长注入新活力。

投资建议：公司各项主营业务保持稳健， 年内重点新游上线和视频号、小程序的广告业务都持续为公司带来营收新增量， 且公司2024Q1 毛利率为52.58%，创2017 年以来新高，公司整体盈利能力不断提高。我们预计公司2024-2026 年归母净利润（IFRS）分别为1546.84/1731.92/1900.46 亿元，对应PE 分别为23x/21x/19x，维持推荐评级。

风险提示：互联网行业监管风险，市场竞争加剧的风险， 小程序游戏发展不及预期风险，AI 技术研发发展不及预期的风险等。