公司公告2023 年度报告及2024 年一季度报告。2023 年，公司实现营业收入201.73 亿元，同比下滑3.90%；实现归母净利润13.70亿元，同比下滑33.89%；实现扣非归母净利润11.61 亿元，同比下滑35.83%。2024 年一季度，公司实现营业收入44.95 亿元，同比增长19.64%；实现归母净利润1.78 亿元，同比下滑37.18%；实现扣非归母净利润1.42 亿元，同比下滑32.99%。核心觀點
2023 年，公司受行業疲弱影響業績承壓，實現營業收入201.73 億元，同比下滑3.90%；實現歸母淨利潤13.70 億元，同比下滑33.89%。2024 年一季度，公司實現營業收入44.95 億元，同比增長19.64%；實現歸母淨利潤1.78 億元，同比下滑37.18%。其中，2023 年公司生活電器業務逆勢高增，實現營業收入10.79 億元，同比增長60.50%，有望爲公司未來發展提供動力。我們認爲，隨着顯示、教育等領域的反彈，結合公司在AI 大模型的相關佈局和海外市場開拓，公司經營狀況有望復甦。根據公司2023 年度及2024 年一季度業績，我們調整2024-2025 年盈利預測並新增2026 年預測，預計營業收入分別爲221.58/239.27/258.09 億元，同比分別增長9.84%/7.98%/7.87% ， 歸母淨利潤爲12.97/14.92/16.26 億元，同比分別增長-5.36%/15.07%/8.99%，對應PE 18/15/14 倍，維持“增持”評級。
事件
公司公告2023 年度報告及2024 年一季度報告。2023 年，公司實現營業收入201.73 億元，同比下滑3.90%；實現歸母淨利潤13.70億元，同比下滑33.89%；實現扣非歸母淨利潤11.61 億元，同比下滑35.83%。2024 年一季度，公司實現營業收入44.95 億元，同比增長19.64%；實現歸母淨利潤1.78 億元，同比下滑37.18%；實現扣非歸母淨利潤1.42 億元，同比下滑32.99%。
簡評
1Q24 收入同比回升，原材料成本上升顯著擠壓利潤。2023 年，公司實現營業收入201.73 億元，同比下滑3.90%；實現歸母淨利潤13.70 億元，同比下滑33.89%。1Q24，公司實現營業收入44.95億元，同比增長19.64%；實現歸母淨利潤1.78 億元，同比下滑37.18%。其中，2023 年受國內外電視機及教育市場收縮影響經營表現承壓；1Q24 公司收入同比回升，利潤仍下滑明顯，主要系液晶面板等原材料上漲，且國內教育平板類產品競爭加劇，價格有所下滑。受此影響，公司2023 年毛利率爲25.67%，同比下滑2.00pct；淨利率爲6.94%，同比下滑3.16pct。1Q24 毛利率爲21.91%，同比下滑7.15pct；淨利率爲4.23%，同比下滑3.39%。
行業弱勢下各領域普遍承壓，生活電器業務逆勢高增。分業務看，2023 年公司液晶顯示主控板卡等相關業務實現營業收入66.91 億元，同比下降12.13%；生活電器業務實現營業收入10.79 億元，同比增長60.50%；公司教育業務實現營業收入 55.38 億元，同比下降 8.81%；企業服務業務實現營業收入16.25 億元，同比上升2.34%；交互智能平板等終端產品海外市場營收37.22 億元，同比下降1.56%； LED 顯示業務實現營業收入4.87 億元，同比下降4.60%。其中，公司生活電器業務積極拓展國內外用戶，產品及服務得到認可，實現逆勢增長，有望成爲公司後續增長的持續動力。此外，公司還積極佈局汽車電子業務領域，並收購深圳掌銳電子，產品主要應用於長安、上汽通用五菱和東風等車廠前裝智能座艙基礎技術平台。
教育市場地位穩健，AI 賦能教育數字化轉型。2023 年教育市場採購需求疲軟且市場競爭加劇，迪顯諮詢數據顯示國內教育 IFPD 整體銷售額下降 15%。但得益於公司高質量的產品及服務，希沃交互智能平板市場份額進一步提升至 50.2%，繼續位居行業第一。同時，公司積極擁抱人工智能浪潮，於2023 年10 月推出專門服務於教育教學場景的希沃教學大模型。該模型通過搭載本地化算力充分提升響應速度，實現課件自動生成、集備研討、課堂智能反饋、學情分析、作業批改等功能，打通了課前、課中、課後全流程。此外，公司還將大模型融入希沃學習機，實現個性化閱讀計劃定製、互動繪本精讀、AI 共讀等功能。隨着AI 大模型進一步迭代，AI 應用價值將進一步凸顯，公司憑藉相關佈局有望進一步穩固市場競爭地位，助推產品毛利提高。
投資建議：公司整體業績受行業影響有所下滑，生活電器業務逆勢高增，2023 年該業務實現營業收入10.79億元，同比增長60.50%，有望爲公司未來發展提供動力。我們認爲，隨着顯示、教育等領域的反彈，結合公司在AI 大模型的相關佈局和海外市場開拓，公司經營狀況有望復甦。根據公司2023 年度及2024 年一季度業績，我們調整2024-2025 年盈利預測並新增2026 年預測，預計營業收入分別爲221.58/239.27/258.09 億元，同比分別增長9.84%/7.98%/7.87%，歸母淨利潤爲12.97/14.92/16.26 億元，同比分別增長-5.36%/15.07%/8.99%，對應PE18/15/14 倍，維持“增持”評級。
風險分析
（1）新項目推進未達預期風險：公司積極推進LED、汽車電子等領域的佈局，如未來相關行業市場發展不及預期，會較大程度影響公司新項目經濟效益的實現；（2）供應鏈波動風險：大宗商品價格上漲，半導體及液晶屏等原材料成本上行壓力增大，均會對公司的經營產生不利影響；（3）外匯套期保值的業務風險：隨着公司國際化進程的推進，公司進出口業務呈現出規模發展，但進口和出口在規模上並不平衡，且在收付匯時點上存在時間差，因此存在外匯敞口風險。