事件描述
公司發佈2024 年一季報，Q1 實現收入13.5 億元（同比+14.2%，環比-4.7%），歸屬淨利潤1.1 億元（同比+29.2%，環比+34.7%），歸屬扣非淨利潤1.0 億元（同比+23.6%，環比+33.5%）。
事件評論
收入端小幅增長，毛利率有所下降，期間費用率略降。Q1 公司收入同比增長14.2%，主要由於公司U-pack、抗氧化劑、潤滑油添加劑等產品銷量提升帶來的收入增長所致。公司Q1 毛利率爲21.4%（同比+2.4 pct）。考慮到公司產品如抗老化助劑、潤滑油添加劑的定價模式爲隨行就市，毛利率提升或因爲2024Q1 供需格局改善導致產品價格上漲，以及部分產品結構調整所致。公司Q1 期間費用率12.2%（同比+2.1 pct），其中銷售、管理、財務及研發費用率分別同比變化+0.2、+0.4、-0.2 及+1.7 pct，研發投入增加較多。
高分子抗老助劑收入業績有望實現增長，潤滑油添加劑產能有望進入投放期。Q1 公司部分產品供需格局有所改善，光穩定劑等產品價格與利潤水平向上改善。隨着公司產品下游需求的回暖以及行業供給的改善，2024Q2 起，公司高分子材料抗老化助劑銷量與平均單價有望環比實現增長。隨着2024 年公司抗氧化劑、U-pack 等產品產能持續投放，疊加公司抗老化助劑產能利用率提升及康泰潤滑油添加劑二期產能的逐步爬坡，公司收入及利潤有望向上改善。
內生外延高速擴張，打造平台型精細化工龍頭。第一曲線：公司建有六大抗老化劑生產基地，遍及華北、華東、華南、西北等地區，夯實了單產品雙基地生產的保供能力。產能方面，珠海基地一期、赤峯基地一期、衡水基地、漢沽基地各產品產能不斷擴張，保障主業規模穩定增長。第二曲線：公司子公司錦州康泰主營業務增加潤滑油添加劑業務。錦州康泰在行業內首創“添加劑超市”的經營模式，產品覆蓋範圍廣、數量多。截至2023 年底，錦州康泰潤滑油添加劑（不含中間體）設計產能爲13.3 萬噸，2023 年產能利用率爲38.6%，隨着二期項目持續投產，產銷量有望持續增長。第三曲線：公司生命科學事業部涉及生物砌塊和合成生物學兩個產業方向，成長性較強。新興業務：國內高端電子級聚酰亞胺材料仍在突破過程中，公司以此爲基礎間接併購PI 材料領域的韓國企業 IPITECHINC.，並將在國內建設研發基地及產能，爲公司向電子級高端新材料發展奠定基礎。
維持“買入”評級。公司爲國內抗老化助劑龍頭，掌握抗氧化劑和光穩定劑核心技術，並通過內生、外延佈局國內六大生產基地，持續擴張主業產能。此外，近年來公司通過併購、內部整合等方式邁入潤滑油添加劑、生命科學和電子材料領域，打造第二、第三生命曲線，保障長期成長。預計公司2024-2026 年歸屬淨利潤分別爲5.9、6.6 及8.3 億元。
風險提示
1、 大宗原材料價格暴漲；
2、 下游需求不及預期。