share_log

明泰铝业(601677):下游市场复苏 销量稳中有增

国信证券 ·  05/15

2023 年公司归母净利润同比下降16%。2023 年实现营业收入264.4 亿元(-4.8%),归母净利润13.5 亿元(-15.7%),扣非归母净利润10.5 亿元(-16.3%),经营性净现金流6.7 亿元。其中2024Q1 营业收入71.9 亿元(同比+17.9%,环比+2.8%),归母净利润3.6 亿元(同比+2.3%,环比+94%),扣非归母净利润2.7 亿元(同比-3.4%,环比+125%)。

明泰铝业板带箔产销量创新高。2023 年公司铝板带箔销量125 万吨,同比增加8 万吨。2024 年以来随着义瑞新材投产放量,以及下游需求弱复苏,公司产销量创新高,2024 年3 月单月销量超过12 万吨。单位盈利方面,2023 年公司铝板带毛利润1713 元/吨,铝箔毛利润2543 元/吨。以季度归母净利润除以季度板带箔销量,简单测算板带箔吨盈利,2024Q1 反弹到1065 元/吨。

资产负债表方面,截至2024Q1 末公司资产负债率24.7%,较2022 年末33.3%的水平有明显下降。应收账款和应收票据43.6 亿元,比2022 年末增加11.4亿元,主要是销量增加,延长部分客户账期;存货45.8 亿元,比2022 年末增加7 亿元。负债方面,截至2024Q1 末应付账款和应付票据33.3 亿元,比2022 年末增加7 亿元。

重点项目方面,义瑞新材年产70 万吨绿色新型铝合金材料项目完成1+4 热连轧精轧机、1850 冷轧机等机列建设工作,助力公司早日实现铝板带箔产销量200 万吨,再生铝140 万吨的目标。

风险提示:市场竞争激烈或需求低迷导致加工费下滑、销量不及预期风险。

投资建议:维持“买入”评级。

参照年初以来板带箔国内外需求情况及加工费,预计2024/2025/2026 年公司的营业收入分别为313/345/378 亿元,同比增速18.4/10.3/9.3%,归母净利润分别为14.99/16.52/18.15 亿元,同比增速11.3/10.2/9.9%,EPS 分别为1.21/1.33/1.46 元,当前股价对应PE 倍数分别为11.1/10.1/9.1。近几年铝板带箔行业产能扩张较多,加工费承压,今年以来需求弱复苏,明泰铝业成本控制能力强,能在保证销量的情况下维持较高盈利水平。近年来构筑了再生铝保级利用优势,在铝加工产品降碳的大趋势下优势凸显,市场空间广阔,维持“买入”评级。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
    抢沙发