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明泰铝业(601677):下游市场复苏 销量稳中有增

明泰鋁業(601677):下游市場復甦 銷量穩中有增

國信證券 ·  05/15

2023 年公司歸母淨利潤同比下降16%。2023 年實現營業收入264.4 億元(-4.8%),歸母淨利潤13.5 億元(-15.7%),扣非歸母淨利潤10.5 億元(-16.3%),經營性淨現金流6.7 億元。其中2024Q1 營業收入71.9 億元(同比+17.9%,環比+2.8%),歸母淨利潤3.6 億元(同比+2.3%,環比+94%),扣非歸母淨利潤2.7 億元(同比-3.4%,環比+125%)。

明泰鋁業板帶箔產銷量創新高。2023 年公司鋁板帶箔銷量125 萬噸,同比增加8 萬噸。2024 年以來隨着義瑞新材投產放量,以及下游需求弱復甦,公司產銷量創新高,2024 年3 月單月銷量超過12 萬噸。單位盈利方面,2023 年公司鋁板帶毛利潤1713 元/噸,鋁箔毛利潤2543 元/噸。以季度歸母淨利潤除以季度板帶箔銷量,簡單測算板帶箔噸盈利,2024Q1 反彈到1065 元/噸。

資產負債表方面,截至2024Q1 末公司資產負債率24.7%,較2022 年末33.3%的水平有明顯下降。應收賬款和應收票據43.6 億元,比2022 年末增加11.4億元,主要是銷量增加,延長部分客戶賬期;存貨45.8 億元,比2022 年末增加7 億元。負債方面,截至2024Q1 末應付賬款和應付票據33.3 億元,比2022 年末增加7 億元。

重點項目方面,義瑞新材年產70 萬噸綠色新型鋁合金材料項目完成1+4 熱連軋精軋機、1850 冷軋機等機列建設工作,助力公司早日實現鋁板帶箔產銷量200 萬噸,再生鋁140 萬噸的目標。

風險提示:市場競爭激烈或需求低迷導致加工費下滑、銷量不及預期風險。

投資建議:維持“買入”評級。

參照年初以來板帶箔國內外需求情況及加工費,預計2024/2025/2026 年公司的營業收入分別爲313/345/378 億元,同比增速18.4/10.3/9.3%,歸母淨利潤分別爲14.99/16.52/18.15 億元,同比增速11.3/10.2/9.9%,EPS 分別爲1.21/1.33/1.46 元,當前股價對應PE 倍數分別爲11.1/10.1/9.1。近幾年鋁板帶箔行業產能擴張較多,加工費承壓,今年以來需求弱復甦,明泰鋁業成本控制能力強,能在保證銷量的情況下維持較高盈利水平。近年來構築了再生鋁保級利用優勢,在鋁加工產品降碳的大趨勢下優勢凸顯,市場空間廣闊,維持“買入”評級。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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